今年5月14日到6月8日间彭博美元指数大跌4.6%，将之前因新冠肺炎疫情所引发的升幅吐光，之后再跌3.7%，远低于200日移动平均线，且逼近重要支撑点；一旦跌破，可能至少再跌2%。观察川普就任四年来的美元走势，情况益发不祥。美元要崩盘了吗？
若看过去十年的线型，则过去几个月的跌势谈不上崩盘，更像是对疫情刚爆发时美元的升势进行修正，加上联准会（Fed）的宽松政策比其他央行更积极，因而使美元回档。
思考美元的命运时，必须把美元贬值，以及美元是否会丧失全球准备货币地位二事分开来看。前者没什么稀奇，因为从1970年代以来美元汇率不断出现周期性的波动；但后者所代表的，却是全球金融体系的结构性重大改变。
简言之，美元若丧失准备货币的地位，并不符合任何国家或地区的最大利益。这也表示无论未来几个月美元有多弱，依然能够保住在全球的独特地位。尽管如此，仍有诸多理由预示美元还会进一步贬值。
最明显的原因，就是每当美国利率上升时，美元通常会升值，反之则会贬值。今年美国财政部为因应支出暴增，大举发债，而且一旦选后民主党掌控白宫及国会两院，发债额还会再增加。市场对此早有预期，但目前美国短期公债殖利率仍逼近于0，且预期未来多年内仍将如此；长债殖利率虽稍稍上升，却仍接近历史低点。利率偏低，是美元基本面的大利空。
无论怎么看，美国的经常帐与预算「双赤字」都极高，而彭博资讯的回归分析显示，未来两年DXY美元指数将下跌31%，如此跌幅的确可称之为「崩溃」。但若仅因利率与赤字，没有外来的震撼，很难想像会有如此大的跌幅。只有美国现有体制完全断裂，才可能发生此种剧变。
事实上，最近DXY期货非商业性净部位已转正，是四个月来首见。尽管这并不代表美元已决定性地翻多，但至少显示有不少人在做多美元。
美元后市最可能的情况仍是走贬。无论是民主党全胜，还是选举结果发生争议，都可能使美元盘旋下跌。如果川普再干四年，美国继续实施贸易保护主义，也会使全球更加认为美国靠不住，从而侵蚀美元的地位。如果拜登胜选，而国会仍由两党分掌，结果府会可能再陷僵局，而财政赤字将相对较少。
即使美元再贬2%、5%、甚至20%，即接近2008年的最低点，但只要美元维持「尊贵的特权」，便不会构成危机。依国际货币基金最近数据，全球外汇存底中美元达6.8兆，欧元相当于2.2兆美元，日圆相当于6,250亿美元，英镑相当于4,860亿美元。
所以投资人不必因为美元持续贬值而大冒冷汗。无论美元走强还是走弱，美元地位要许多年以后才可能动摇。（作者Brian Chappatta是彭博资讯专栏作家／编译任中原）