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作者:张磊 高瓴创始人兼首席执行官

编辑:张溪冉

来源:正和岛

01、“价值投资”被叫烂了

价值投资这个词,我觉得被叫烂了,或者叫浅了,或者叫薄了,或者说叫老了。

之前大家对价值投资的定义,都是说所谓的“寻找护城河”。就是说找到一个“独门秘籍”,永远不变,不管是什么IP知识产权、渠道、品牌,等等。

恨不得弄不完这一个,其他什么都不用干了,就直接收垄断的钱了。如果是这样的话,我是反对这种静态的价值投资论的。

换句话说,我对护城河的理解,实际上是一个动态的变化中的护城河。我认为这个世界上只有一条护城河,就是你能不能不断地、疯狂地创造长期价值。

每个投资人都要搞清楚的是,能随着时间的流逝加深护城河的,才是“资产”,时间越久对生意越不利的,则是“费用”。

当年高瓴拥有第一笔巨款时,第一笔投资就是重仓、押注腾讯。那时,腾讯公司刚上市1年多,主打产品之一是QQ。但当时我身边的人很少用QQ,许多人以用MSN为荣,而腾讯的用户乍看上去多是“三低”用户——低年龄、低学历、低收入。

是的,我们无法否认其中的成分。在那个节点,谁也无法判断即时通信这门生意有怎样的影响力,谁也无法判断腾讯这家创业公司能否杀出重围。

有赌

一次去义乌小商品城的调研之行让我们有了意外发现。我们惊奇地发现每个摊主的名片上都有一个QQ号。后来我们拜访政府的招商办,连招商办的官员名片上也有自己的QQ号。

这打消了我们之前所有的顾虑。

到2020年2月,腾讯的估值已经从2005年的不到20亿美元,增长到约5000亿美元,看来我们真的是赌赢了。

所以一个商业机会,不应该看它过去的收入、利润,也不能简单看它今天或明天的收入、利润,这些纸面数字很重要,但并不代表全部。真正值得关注的核心是,它解决了什么问题,有没有给社会、消费者提升效率、创造价值。

桃树李树都长出果子了,自然就会有人找到它的。只要是为社会疯狂创造价值的企业,它的收入、利润早晚会兑现,社会最终会给予它长远的奖励。

“找到最好的公司,做时间的朋友”,这是对价值投资最好的诠释之一。

02、关于价值投资,我的4点心得

1. 流水不争先,争的是滔滔不绝

在纷繁复杂的世界中,变化可能是唯一永恒的主题。我时常思考:究竟怎样才能在这样的世界中保持心灵的宁静?作为一名投资人,究竟怎样才能找到穿越周期和迷雾的指南针?作为一名创业者,究竟怎样才能持续不断地创造价值?

当这些问题交织在一起时,有一个非常清晰的答案闪耀在那里,那就是“长期主义”。

最本质的价值,实际上还是长期主义,就是说你是不是长期主义价值观的胜利。核心还是能不能用一个长期的角度看问题,如果你只看一个季度的事,一年的事,甚至几年的事,什么事都很难办,你的很多决策都会发生变化;但你稍微一拉长,很多事就看明白了。

这就是我们说的“流水不争先,争的是滔滔不绝”。

作为投资人,我自己的感触是用长远眼光看问题、做选择,时间自然会成为你的朋友。我常常给创业者建议,要学朱元璋“广积粮,高筑墙,缓称王”。这个战略在创业中有效,也同样适用于你我的生活。

找工作、找男女朋友都是要秉承这个长期主义,你要问自己,这到底是一个让你能够心神宁静的选择,还是说喧嚣之下被迫做的很着急的选择?

所有事情都苟且的话,那一定没有办法长青。

2. 花足够多的时间“慢慢”变富

大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,更少有人真正理解时间的价值。

在我看来,长期主义不是结果,而是所相信的理念能够穿越时间,不会被过滤或淘汰。人们更习惯于关注当下。然而,真正有效的研究往往是长期的,需要时间的沉淀。

人们往往会感慨,投资中最贵的不是钱,而是时间。真正的好公司是有限的,真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的,不如付出更多的时间去研究、去持有、去陪伴企业成长,即“花足够多的时间,做最好公司的朋友”。

理解时间的第二个角度,在于时间创造复利的价值。

贝佐斯曾问过巴菲特:“既然赚钱真像你说的那么简单,长期价值投资永远排在第一位,那么请问为什么有那么多人赚不到钱?”巴菲特的回答很简单:“因为人们不愿意慢慢赚钱”。投资人一旦真正认识到时间创造复利,便不在意一时、一地的成败。

而理解时间的第三个角度在于,把时间作为选择。很多时候,成功不在于你做了什么,而在于你没有做什么。时间不可能平均分配,把时间分配给能够带来价值的事情,复利才会发生作用。

3. 一个人觉得自己很成功,往往会开始走下坡路

投资人最重要的特质是什么?我觉得是能否做到理性的诚实,不仅仅是对别人讲信用,更关键的是能否诚实地面对自己,尤其是诚实地面对自己的失败。

这是作为投资人的第一重考验,这不仅对年轻人来说是考验,而且对于在事业上非常成功的人来说更是巨大的考验。

如果听到同事的称赞就、沾沾自喜,那么接下来你就离失败不远了;如果所有人都和你说,你真正地掌握了真理,并且你真的这样相信了,那么你也离失败不远了。

扬扬得意

有人跟我说,“我只是对我的出资人吹吹牛,要不然大家都不投资我了”。但如果你在讲了一百遍以后,真的相信了自己吹的牛,那就麻烦了。

一个人如果觉得自己很成功了,往往会开始走下坡路;一家投资公司如果认为自己躺着都能赚钱,往往会开始舍本逐末,追求虚无缥缈的东西。

所以无论发展到什么阶段,我们都时常提醒自己:今后是否能不断创新?如果要保持成长的延续性,最应该坚持什么?最不该留什么?

一个人的格局观,决定了他的生存环境,也决定了他的投资机会。

4. 懂得“延迟满足”的人,早已先胜一筹

我经常说,在多数人都醉心于“即时满足”的世界里时,懂得“延迟满足”道理的人,早已先胜一筹,同时他还能不断进化。

字节跳动创始人张一鸣对进化也有独特的理解。别人喜欢调试产品,他喜欢调试自己,把自己的状态调节在轻度喜悦和轻度沮丧之间,追求极致的理性和冷静,在此基础上为了长远的战略目标强迫自己学习许多不愿意做的事。

这种进化状态,是先把最终的目标推得很远,去想最终做的事情可以推演到多大,再反过来要求自己,不断训练和进步。

同时,这些长期主义者在保持进化时,往往不会刻意关注竞争对手在做什么。一旦盯着竞争对手,不仅每天会感到焦虑,而且会越来越像你的竞争对手,只会同质化,而难以超越它;如果是不断进化,可以和你竞争的人就很少了,因为不是所有人都能够做长远的打算。

所以,保持进化最大的价值就在于竞争对手会消失,而自己才是真正的竞争对手。

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03、结语

在奋斗的过程中,难以预料前路如何,所以在《价值》这本书里,我写了两句话:选择与谁同行,比要去的远方更重要。

2005年,我做高瓴时,找的人的共同特点,就是大家都没做过投资,所有人都没干过,但我们有一个初衷——和靠谱的人,做有意思的事。

我们所做的投资,不见得是赚钱最快的方式,也不见得是赚钱最多的路径,但赚的是让心灵宁静的钱。获得心灵宁静,奇迹因此而生,我们就能不断创造价值,回馈社会。

从事投资多年以后,我越发觉得大道至简,无论是面对创业者、消费者还是出资人,我所坚持的都从未改变:追求真理、追求价值创造。

每个人都可以成为自己的价值投资人,时间、精力、追求和信念,这无数种选择,都关乎对自己人生的投资。

愿你在长期主义的实践历程中,寻万物流转,觅进退有章,做时间的朋友,回归内心的从容。

去做难而正确的事,而不是别人都做的事。