花旗银行:近期长线基金追买比亚迪,明后年电动车行业50%增长

subtitle 柔情华灯初上 10-21 14:54 跟贴 21 条

花旗分析师关于电动车行业的电话会议

中国电动车行业今年9月和10月需求继续增长,平均每个月行业整体需求在110-115万台。同时,9月83%的需求来自C端,相较去年只有不到一半的需求来自C端,大部分来自B端,今年C端的需求同比增长超过100%。

中高端的产品包括比亚迪,蔚来,理想和小鹏,低端产品包括五菱和长城。中高端的销售非常令人振奋,蔚来35万元价位的es6,截至9月底的订单同比翻倍,买家都是宝马奥迪的用户,它的性价比好过国外同价位车型。

花旗预计,明年中国新能源车行业同比增长42%,2022年进一步上升到51%,因为 2023 年补贴就没有了,所以2022年会有一个需求爆发,长期来看 25-30年行业年化增速仍可维持在15-20%,主要因为电池价格下来了。

政策的下行风险很小,目前纯电动车单车补贴大概在2.2万元,明年会减少25%,但补贴下滑速度慢于电池成本下降速度,所以车企毛利率走势会比较健康。

蔚来汽车

截至目前未交付订单接近翻倍,对于3季度,市场对毛利润率的一致性预期在12%左右, 花旗看15%,因为目前销售的单车里面增加了很多零部件,而零部件毛利率50%,加装的单车毛利润如ES6从每台车 3.5万元跳到6万元,利好3季度甚至4季度, 4季度毛利润率在 22%以上,明年将达到整体盈亏平衡。

打开网易新闻 查看更多图片

比亚迪

市场对汉的销售数据有质疑,但花旗认为数据是真实的,每个月零售数和上个月的批发数对的上,之所以是和下个月的数据对上是因为产品供不应求,交货时间晚一个月,批发数据是领先指标,11月份汉的批发量可以破万,花旗认为市场对比亚迪的产量和良率的担忧是过度的。通过和经销商的沟通,汉是经常脱销,相比之下同类产品小鹏的P7就没有出现脱销的情况。比亚迪将于本月29号出业绩。

Q: 特斯拉降价和取消7天无理由退货对国产车企的影响有多大?

A: 今年到明年上半年短期冲击不大,蔚来ES6 36万-40万,比特斯拉贵,已经卖的越来越好,是家庭SUV, 而特斯拉的Model 3是有钱人的玩具。如果特斯拉Model 3降到24万或以下,对比亚迪的汉的冲击也不大,汉是大型家庭用轿车,电池巡航里程也很高。随着电池成本下降汉本身也有降价的空间。

同样尺寸,汉性价比更好,同时目标客群也不同,特斯拉更影响中高端汽油车。

同时,特斯拉频繁的加减价也让客户不满,7天不退令人失望,但每个月1.1万台的销量可以稳住。

整个行业都在增长,蔚来走高端,明年特斯拉的国产model y 可能会稀释 es6和es8的销量。 年初大家觉得特斯拉会压垮所有国产车,但是并没有。

今年整个市场销售基数仍然低,2025年预计行业整体销售规模会在 450-500万台,没到你进我退的地步。 Model 3对汉(家庭车)影响有限。

花旗认为,蔚来和比亚迪上涨趋势到年底没问题,但市场总要获利回吐,可能1月或者2月。

Q: 技术角度电动车包括电池的发展方向

A:比较看好纯电动,未来一两年,越贵的车弹性越大,贵的车电池占成本40-45%,中低端车的电池成本只占10-20%,电池每年10-15%降价,60-70度电可以跑400-500公里。

比亚迪的刀片电池造工改变之后可以在车内放更多的电池,同时最安全,整体巡航里程也会因电池增加而提升,比亚迪的刀片电池便宜,是未来2年很好的过渡产品。如果明年政府推更多刺激政策,B端的需求更加注重性价比,因此比亚迪最受益。

同时,比亚迪在和奔驰福特和雷诺谈供电池,2022年也会给丰田供电池,国内在给长城和东风供电池,目前比亚迪的刀片电池大概领先宁德时代有1年左右,未来也会有更多品牌会认可,甚至可能给蔚来和小鹏供电池。

理想因为觉得国内不够充电桩,同时想做软件公司,扩大客户群,所以用增程式内燃机发电,未来希望转成软件公司。但数据上纯电动远远高于增程式,理想只有一款车,蔚来5款,小鹏有3-4款,产品周期上理想比较弱,电池占其成本也少。

小鹏也是买宁德的电池,R&D投入在自动驾驶,软件小鹏做的最好,海外的investor喜欢小鹏。国内人觉得理想靠谱。

Q: 买方对电动车行业的看法和仓位

A: 长线基金还是在追蔚来和比亚迪,追比亚迪多一点。9月很多的基金没有在新能源汽车上赚钱,四季度不想跑输,所以都现价追。这个板块有数据增长的支持。

目前比亚迪还不是太仓位太重,很多买方还怕造假。比亚迪在104很多人就获利离场了,但是这个位置很多长线基金又进来,觉得是落后股,特别是对标蔚来/特斯拉的话,所以基本在104-108附近建仓,下一个心理关口是140左右,最终花旗看到175。花旗认为从行业的角度讲下行风险不大。

蔚来更加适合交易性买入, 三季度毛利润率会很好,如果10月11月出货量继续超预期,可能会到33左右,如果两个股票都涨起来,相比之下还是会持有比亚迪,蔚来还要看国产model y对其的影响。

对冲基金目前不敢做空比亚迪,股价动力还是很强,包括比亚迪电子可能给苹果供货的催化剂,蔚来是交易性买入。目前和投资者聊,10个里面9个都要买而不是空。新能源汽车的热情是全球性的,9月欧洲新能源汽车销量按月涨了60%,全球的气氛都是投新能源。

Q: 主要的关注的风险点

A: 有些投资者认为估值太高。传统汽车的角度看是有泡沫,但新能源汽车的投资者换了,30%-40%成了科技股投资者,而不是汽车投资者,科技投资者可以接受高增长高估值的故事。未来电动车企可能成为软件企业。每个平台的估值会高,软件的增长也会高于整车销售增长。

目前估值风向标是特斯拉,如果特斯拉估值大幅压缩,整个行业会跌。

中美xx上,美国可能在汽车的产业链上,不用中国电池,像限制华为一样。但华为有军事,5g牵扯国防,电动车可能没有必要,而且制裁是两伤。

安全性的问题,比如哪个车爆了,对新能源汽车打击,但利好比亚迪,因为比亚迪电池最安全。奔驰,宝马奥迪量小的时候烧车没所谓,但量大了之后可能会频繁有这种报道,因此电池安全很重要。

行业下滑风险,今年汽车需求比想象好。但花旗认为,疫情前便宜车卖得好,疫情后贵的卖得好,所以不是挤压需求,过去三年中国汽车周期是低点,一旦替换潮回来,至少两三年增长没问题。

Q: 新能源汽车的护城河

A:合资品牌R&D高于国产2-3倍,10-12万价位全部是自主国产品牌。未来蔚来30万多万的车等于合资品牌50-60万的性价比。单车利润比你高,全电子时代中国技术突破的能力更容易。未来2年性价比是护城河。此外,政府支持。国家支持国产是自主品牌的优势。电池制造商和产业链是掌握在中国,中国的成本优势。出口概念,用中国整车制造出口。

Q:奔驰宝马的竞争压力

A:48-50万的奔驰宝马电动车销量很小。价格太贵,不走量,蔚来35万左右suv目前没有竞争对手,但以后豪华品牌会去渗透这个市场,所以比亚迪长远可能更看好。

Q: 比亚迪销售电动车是否会挤压传统汽油汽车销售?

A: 去年开始汽油车不赚钱,盈利都是新能源,新能源今年全年销量会高于传统车,今年比亚迪大概卖20万台汽油车,24万电动车,明年卖30万台电动车,19万汽油车。最主要是看电动车有没有增长。没有很大的抵消的情况,今年和去年整个汽油车已经比较差了,维持汽油车的量就ok,新能源汽车一个增长点是来自电池成本下降。

特别声明:本文为网易自媒体平台“网易号”作者上传并发布,仅代表该作者观点。网易仅提供信息发布平台。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
打开网易新闻,阅读体验更佳
大家都在看