作者：鹿西西的仙人
来源：雪球
（一）
继续说银行。
雪球有个用户，大概15年左右吧，自曝靠银行股赚了十几倍，从一两百万干到两千多万，吸引了不少粉丝，后来还发行了私募基金，拿着投资人的钱继续满仓杠杆买银行，一顿操作猛如虎，结果净值干到0.4，前两天发帖说，自己长期坚持持有低估到地板价以下的银行，结果银行股价就是不涨，搞得她开始怀疑人生了。
对于单吊一只股，满仓加杠杆，诸如此类孤注一掷的行为，我一直都觉得是刀口舔血，是扛着火把穿过炸药库，赌对了一夜暴富，赌错了倾家荡产，对了不算本事，亏了毫不意外。哪怕你告诉我谁谁谁靠这种策略赚了几百倍，我还是觉得，这种行为，不可取。
你可能要说，如果是单股持有茅台，那就不一样。可是那些单股持有乐视的人，当时难道不是对乐视抱着跟对茅台一样必赚的信心吗？
任何时候，只要是可能导致本金全部亏损的行为，都不要去做。
单吊一只股，还要加杠杆，简直就是作死中的作死。每一轮行情中，都有人靠这种策略暴赚几倍乃至几十倍，然后在牛熊转换一瞬间亏得倾家荡产，跳楼自杀。
当然了，鸡精经理不一样，因为人家拿的是投资人的钱去赌，赌对了，一战成名，可以吸引大规模的资金跟投，赚个盆满钵满，赌错了，亏的也不过是投资人的钱，于自身没有多大损失，并不是每个基金经理都是爱惜自己的羽毛的，名声和信誉对某些人而言，远远不如金钱来得实在。
但作为投资人，那就亏大发了，除了金钱上的损失，如果你还很信任那个人，那还要承受被辜负和背叛的感觉，那可能比亏钱更难受。
市场上不存在永恒的圣杯，没有哪一种交易策略可以永远有效，这是市场最基本的规律。你前几年靠一个策略赚得盆满钵满，不代表这个策略还将继续有效，而且往往是，一个策略前两年表现很好，后几年回报就会很差，均值回归基本是死的定律。
市场绝对不是有效的，但也不是绝对无效的，银行股低估有其合理的原因，尽管长期极度低估未必合理，但市场非理性的时间，可以很长，甚至可以长到比一个投资者一生可投资的时间还要长，有必要赌上一生的时间和前景，去单押一个行业吗？
持有多家银行看起来分散了风险，其实并没有什么卵用，因为同行业不同公司之间的相关性是很高的，这种单一行业风格的持仓，根本不具备实质性的抵抗行业系统性风险的能力。
真正能够起到分散风险的，只能是持有多个负相关或者不相关标的。股市里没有免费的午餐，但又确确实实存在免费的午餐，不相关性分散投资就是这个唯一的免费午餐。
如果你持有多个预期收益率一致的标的，且这些标的之间的相关性很低甚至负相关，那么你就可以在不降低组合收益率的情况下，降低组合整体的投资风险，比如运用多种投资策略，投资多个市场，投资多个品种，每个品种内分散投资多个标的，如果你做到以上几点，那么除非发生世界性的金融危机，否则一定不会颗粒无收。
拿着儿子的奶粉钱，父母的养老钱，去单吊一只股，还要加杠杆，这是非常冒进和危险的行为，简直与自杀无异。
杠杆本身不会增加投资标的风险，但会降低你承受风险的能力，如果这笔钱还是支撑你生活很重要的钱，那一旦出事，后果自然可想而知。
一夜暴富的概率是很小的，如果你在生活和工作中平平无奇，那也没有理由在股市一夜暴富，一鸣惊人。
如果真的想一夜暴富，你可以去买深度虚值的期权，可以去买具有广阔想象空间可能爆发性增长的成长股，但一定不要孤注一掷，一定不要去加承受不起后果的杠杆。
尊重概率，敬畏市场，永远不要参与概率或者结局对你不利的赌局，这是股市生存和获利最基本的道理。
（二）
那么，银行是否真的毫无价值，如果银行股价真的永远不涨，是不是就真的，不值得我们投资呢？当然不是。
而且真相恰恰与很多人的直觉相反，银行股具有很高的投资价值，隐含的预期收益率非常高。
如果你真的是一个长期的银行股投资者，只在股息率高达5%以上的时候买四大行，翻倍是很轻松的。
如果你真的有长期投资银行股，那你一定明白我在说什么。
我们还是先搭建一个模型测算一下：
为了贴近现实，我们假设有这么一家宇宙银行，每股收益1元，市盈率5倍，分红比例30%，每股股价5元，初始股息率6%，每年盈利增长5%。
再假设你只是一个平平无奇的普通大学生，初入股市，身上只有5万元，全额买入这家银行的股票，所得的分红再全部买入这家银行的股票。
假设这家银行的估值一直不变，那么五年后，这5万会变成多少呢？
将变成8.54万元，累计收益率70.8%。
而在A股，只要空仓你就能跑赢80%的人。
如果这还不具有说服力，那我们再往下看：
10年后，将变成145855元，收益率191.71%，是初始投资的3倍；
15年后，将变成249114元，收益率398.23%，是初始投资的5倍；
20年后，将变成425474元，收益率750.95%，是初始投资的8.5倍；
30年后，将变成1241152元，收益率2382.3%，是初始投资的24.8倍；
大学时初始投资5万元，30年后，临近退休，直接变成百万富翁，这还是不追加任何投资的情况。
在这个过程中，估值有增长吗？并没有。但是一样获得了惊人的回报。
事实上，我们可以用我们推导的收益率公式计算年化收益率：
R=（1+股息率）*（1+盈利增长率）-1=（1+6%）*（1+5%）=11.3%
持股市值=持股数量*单股股价
每个人都知道，持股市值的增长要由股价上涨来推动，但很少有人意识到，通过增加股份数量也可以提高整体收益。
对于低估的银行股而言更是如此，股价不涨非但不是坏事，反而提高了收益率。
我们再看：
假设有另外一个人，也是投入5万元，但是他买的是港股的宇宙银行，其他条件都不变，只是估值更低些，
也就是我们假设有这么一家宇宙银行，H股每股收益1元，市盈率3.7倍，分红比例30%，每股股价5元，初始股息率8.11%，每年盈利增长5%。
那么表现会怎么样呢？
5年后， 将变成94230元，收益率88.47%，是初始投资的1.9倍。
10年后，将变成177594元，收益率255.2%，是初始投资的3.6倍；
15年后，将变成334709元，收益率569.44%，是初始投资的6.7倍；
20年后，将变成630819元，收益率1161.69%，是初始投资的12.6倍；
30年后，将变成2240683元，收益率4381.54%，是初始投资的44.8倍；
对比前一个投资，30年后，后者的回报是前者的回报的1.8倍，是初始投资的45倍！
如果不是估值不变，而是股价不涨呢，收益率非但没有降低，反而大大提高，收益率将更可怕：
30年后，将变成3272039元，收益率4742.8%，是初始投资的48.4倍；
对比前一个投资，30年后，后者的回报是前者的回报的1.95倍，是初始投资的48倍！
在第30年的时候，股息率已经高达25.6%，也就是说，30年后，依靠股息率，只需要4年就可以回本。
这个投资回报，简直肥美无比，我想任何一个人都会想要把这家银行私有化。
但很可惜，事实上是不可能存在的，因为在股息率超过6%的时候，就必然会吸引一大波投资者来投资，从而抬高股价，降低回报。
所以只要公司盈利有增长，股息有增长，你根本就不需要担心股价不涨。
（三）
行文至此，我想已经颠覆了很多人的理解，当然我知道，肯定有人说，时间太久，没有意义。确实，就像有些人为了证明复利的威力，用过长的时间来假设，是缺乏实际参考意义的。
但是我想，对于很多理财启蒙意识早的人来说，30年的理财时间，并非不现实，即使你从30岁才开始理财，到60岁也有30年了，所以20-30年的理财时间，其实还是比较贴近现实的。
更重要的是，这个模型足以说明，以银行为代表的高股息、低增长的公司，比如水电、公路、进入缓慢增长阶段的稳定高息大蓝筹，其实是具有很高的投资价值的，并不像很多人想当然以为的那样投资回报很低，这些公司商业模式简单、竞争有限、现金流稳定、派息稳定，如果持续买入低市盈率高股息率的H股或者B股，其实长期回报是完全可以不输大众追捧的高成长、大白马的。
其实投资年限不是关键，真正关键的假设是，银行能不能保持30年5%的不变增长率，毕竟工行过去5年的增长率也只有0.48%、0.4%、2.8%、4.06%、4.89%，年化显然不到5%。
同时，如果真的机械性的分红再买 ，不进行任何择时的话，买入时的股息率也不可能都是6%，实际上可能买在5%，也可能买在4%，这都会导致长期收益率降低。
为此，我们做一个更加保守的假设测算一下，假如银行保持3%的增长率（作为百业之母，考虑通胀，这个增长率应该很有说服力了吧，完全是可以达到的），买入股息率不低于5%，那么年化收益率是8.62%，所以真实的长期回报会大致落在8.6%-11.3%。
失望了吗？
但是别忘了，我们计算的只是分红再投的内生收益率，故意完完全全忽略了估值提升的收益率，也就是说，8.6%-11.3%这个收益率只是保底的。
如果把估值提升放进去，潜在的回报率又是多少呢？
还是维持刚才的假设，我们假设有这么一家宇宙银行，每股收益1元，市盈率5倍，分红比例30%，每股股价5元，初始股息率6%，每年盈利增长5%。
再假设你只是一个平平无奇的普通大学生，初入股市，身上只有5万元，全额买入这家银行的股票，所得的分红再全部买入这家银行的股票，
假设这家银行的估值前四年一直不变，但是第五年的时候，来了一轮牛市，估值提升到7倍市盈率，股息率下降到4%，那么这个时候，回报又是多少呢？
这5万将变成15.89万，收益率135.25%，是初始投入的2.35倍，年化收益率18.67%。
你没有看错，因为估值提升，年化收益率一下子由11%提高到18.67%，这个收益率，已经不输于顶尖的投资者。
而这也恰恰是前几年四大行真实的表现，在前两年的牛市中，我本人就是持有工行，仅仅依靠估值提升，就赚了70%多。
事实上，买入四大银行几乎可以说是稳赚不赔，买入股息率6%的银行股，下有8%的收益率保底，上有年化18%的想象空间，堪称股票中的可转债。
银行股真正的风险，其实来源于不可预见的极端狂放黑天鹅事件导致的股权被摊薄的风险。
传统的观点认为股市收益率呈正态分布，但实际上，股市是程柯西分布的，而且事件狂放的程度，比我们认为的要极端得多。
想象一下，30年后，宇宙银行因为遭遇极端的黑天鹅事件，需要紧急定量增发融资来拯救，作为一个普通投资者，你的权益被摊薄80%，那么你的回报将变成30年5倍，年化收益率将瞬间下降为只有5%。这才是真正可怕的。
但是这种概率其实是非常小的，我们投资也不可能30年不变，肯定会跟随获取到的信息调整，所以我们真正追求的，其实是5-7年年化8.6%-18%的收益率。
总结一下：股息率6%左右买入高息股（银行、水电、公路），5%以上股息率分红再买，利润每年不变增长率在3%~5%的话，长期下来年化回报率大概是（1+股息率）*（1+利润增长率）-1=8%~11%，如果还有估值提升，年化回报率有望达到18%。