市场未形成明确趋势，但股市中的结构性机会值得关注
股市：节前市场调整后企稳，假期间外围市场整体上扬，A 股节后跳空高开，属于长假后的补涨，涨幅居前的光伏、消费电子、汽车与前期外围市场的风格一致。交投活跃度低，杠杆资金情绪趋紧， 北向资金节后大幅流入。 秋冬疫情反复、美国大选及中美摩擦、外围市场波动引起的联动影 响等是主要风险点，会加剧市场波动，外资较难持续净流入。不过 在国内基本面持续修复、流动性不再边际收缩的环境下，A 股中确定性强且边际利好的细分领域仍有结构性机会，关注三季报及 “十四五”规划利好的新能源、军工、电子等行业。
一、 股票市场：调整压力不大，结构性机会值得关注（一）行情回顾：假期间外围市场上扬，A 股跳空高开 节前市场调整后企稳，假期间外围市场整体上扬，A 股节后跳空高开。前一周大 幅调整后，节前 3 个交易日市场整体企稳，光伏、军工强势领涨。假期期间，美股、 港股整体上扬，受益于美国新一轮财政刺激计划有望达成利好风险偏好回升。A 股节后跳空高开，属于长假后的补涨，涨幅居前的光伏、消费电子、汽车与前期外围市场的风格一致，均受益于基本面环比改善及事件催化。
交投活跃度低，杠杆资金情绪趋紧，北向资金节后大幅流入。节前两市成交金融约为 5200亿元，受假期影响活跃度低，10月9日，两市成交金额为7020亿元，虽然环比有提升，但与涨幅匹配度低，难言情绪全面回暖。截止9月30日，两市融资余额为 13885.96 亿元，较前一周大幅回落 255.56 亿元，受假期影响连续5日回落。北向资金结束连续8日净流出，10月9日大幅流入112.67亿元。
（二）趋势研判：结构性机会值得关注市场调整压力不大，三季报及“十四五”相关机会值得关注。秋冬疫情反复、美国大选及中美摩擦、外围市场波动引起的联动影响等是主要风险点，会加剧市场波动， 外资较难持续净流入。不过在国内基本面持续修复、流动性不再边际收缩（全球疫情 并未缓解、经济交流并未顺畅、我国总需求不足的问题仍然存在，货币政策不具备继 续收紧的基础）的环境下，A 股中确定性强且边际利好的细分领域仍有结构性机会， 建议关注2条主线：1）10 月份是三季报披露期，高景气的产业有望受益于高成长性重回主流，例如消费电子、医疗器械等；2）党的十九届五中全会 10月26日至29日在京召开，“十四五”规划或提振市场对新能源、军工、半导体等产业的关注。
◆ 小长假后，市场做多人气有所回暖。1）A 股比较优势凸显，叠加小长假 A 股与港 股之间因交易时间差异对于资金造成的短期扰动基本结束，北向资金买入意愿急剧 升温；节后首个交易日来看，北向资金大幅净流入约113亿元，为7月至今最大单日净流入。比较来看，小长假期间，国内消费市场强劲复苏、国内经济数据稳定 向好，在美国财政刺激计划暂时落空及海外疫情趋向不乐观的背景下，人民币资产 配置价值更为凸显，小长假期间人民币汇率持续升值；受此影响，资金买入我国 A 股权益资产的意愿也显著回暖。2）节后单个交易日来看，交投活跃度有所回升， 融资资金有所回流，场外资金利率也有所下降，有利于市场人气逐渐恢复；3）根据历史数据复盘来看，红10月的概率还是相对较大的。2010-2019 年共 10 年间， 沪深 300 指数10月出现上涨的概率达到七成，创业板指出现上涨的概率为五成； 其中，对于创业板指数，假设在9月下跌的前提下，10 月上涨的概率将提升至六成。
做多动能正在蓄势回升，只等共识达成
◆ 当然，我们依旧需要认识到，当前困扰市场的投资主线问题依旧未得到解决，小长假后首个交易日出现的普涨行情预计终将面临分化，市场还是需要重新就主线问题达成共识；因此，可能短期来看，虽然做多的积极力量有所增强，市场个股也将更为活跃，但震荡分化或依旧难免。而预计伴随三季度经济数据明朗及三季报逐渐披 露，行业及个股的相对估值将再度迎接市场检视，并可能最终决定市场主线方向。
◆ 行业配置方向上：中期依旧建议重点关注预期逐渐得到改善 且前期涨幅相对有限的可选消费和周期类品种。1）国庆期间消费数据表现突出， 假期前7日银联网络的交易金额达到2.16万亿元，相比去年同期增长了6.3%。重点关注传媒、纺织服装、餐饮旅游、黄金珠宝、新能源汽车、家电、轻工等可 选消费板块。2）国内经济层面积极变化持续出现，复苏态势良好，周期金融板块 比较优势预计将继续凸显，建议优先关注业绩与估值匹配度较高的板块品种，包括 交运（航运）、机械设备（通用机械、专用设备）、采掘、公用事业、非银等。
五年规划的制定不仅在中长期具有对经济发展与投资方向性的指导意义，从短期看，相关的主题概念也会受到市场的密切关注。以十三五规划为例，十三五规划强调，创新是引领发展的第一动力。必须把创新摆在国家发展全局的核心位置， 不断推进理论创新、制度创新、科技创新、文化创新等各方面创新，让创新贯穿党和国家一切工作，让创新在全社会蔚 然成风。十三五规划纲要还提出，要把发展基点放在创新上，以科技创新为核心，以人才发展为支撑，推动科技创新与 大众创业万众创新有机结合，塑造更多依靠创新驱动、更多发挥先发优势的引领型发展。发挥科技创新在全面创新中的 引领作用，加强基础研究，强化原始创新、集成创新和引进消化吸收再创新，着力增强自主创新能力，为经济社会发展 提供持久动力。从资本市场的表现来看，在十三五规划发布前后，电子、计算机以及通信等科技类行业明显上涨，中国制造 2025 以及互联网+等相关概念指数获得了显著的超额收益。
因此，展望10月份，市场在等待过程中，短期内行情或将围绕十四五规划相关的产业政策及主题概念展开，在10月底即将召开的第十九届中央委员会第五次全体会议上，预计推动双循环新格局建设、大力发展科技创新仍将是十四五规划 的政策主线，可以重点关注科技创新、能源安全和粮食安全方面的市场投资机会。