作者|胡岗 编辑|黄娜
十一黄金周居民出行需求环比五一继续改善。根据文化和旅游部数据中心统计，2020 年国庆假期前7天，全国共接待国内游客6.18亿人次/同比-21%，实现旅游收入 4543.3亿元/同比-30%， 相比今年五一长假人次及收入同比40%/60%的降幅已现明显改善。居民线下消费支出重回增长。
旅游热情重新释放
今年十一是近年来性价比最高的旅游长假。从旅游线路来看，目前国际旅游尚未放开，国庆期间居民出游仍以中短线为主，长线国内游环比会有显著提升。西部长线游今年迎来爆发，根据美团的国庆订单量，宁夏、青海、甘肃将是国庆期间新晋旅游热门省份TOP3。海南离岛免税销售维持高增趋势：据海口海关统计，10月1日至5日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额5.3亿元，旅客8.2万人次，件数54万件，同比分别增长136.9%、34.8%和 86.2%。
重点个股点评
中国中免
在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”的顶层设计和离岛新政放宽程度超预期的驱动下，离岛免税市场进入爆发期，新政实施49天销售额突破50亿元/+250%，全年预计占国内免税市场约50%，成为拉动行业发展的新引擎。中短期内，中免国内市占率约90%，将成行业高速增长的最大受益者。
业绩方面，三季度业绩同比有望增长100%+。同时Q4机场租金下调仍有可能，全年业绩或有望超预期。中长期看，免税行业逻辑成长未变，国人市 内免税政策尚未开放，后续政策仍有放松空间。
节后第一个交易日，中国中免股价出现大跌，有利好兑现的成分在，但在业绩不断增长的前提下，预计股价跌幅不会太大，跌势衰竭之后，仍旧是值得低吸的优质标的。
王府井
百货龙头跨界免税，王府井有望占据免税业一席之地，看好的理由如下：第一，首家获得免税牌照的百货公司，尽显先发优势；第二，高端百货起家历史悠久，会员数量达400万人，与上游资源合作关系稳定发展，高端品牌一应俱全。第三，物业布局全国，多占据中心商圈。
走势上看，股价连续调整，量能缩减，该位置有望构筑中期底部，在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”的顶层设计和离岛新政放宽程度超预期的驱动下，该股依旧具有中线配置价值。
研报来源：兴业证券《百货龙头乘风起，免税市场展宏图--王府井深度报告》；民生证券《十一居民出行稳步复苏，阿里加强旅游零售布局》
来源：巨丰数据研究部
作者：胡岗 执业证号：A0680618080008
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