方磊表示，相对于此前提出的“成长股全面牛市”，目前策略上有一定调整，因为医药、科技等估值到了比较高的位置，当下更看好顺周期成长股。
今天是三季度的最后一个交易日。
在接下来的四季度，经济形势将会转好，还是变差？在2020年的最后3个月，投资方向如何？
时代财经近日采访了长城基金首席经济学家向威达、前海开源首席经济学家杨德龙、星石投资基金经理方磊等，对四季度进行分析、展开研判。
四季度经济复苏将成为市场驱动力。图片来源：视觉中国
现在正是一轮牛市的起点
近期，A股市场持续高位震荡，“牛市是否结束”的疑问也再次浮出水面。
“这与我们的判断基本一致。”长城基金首席经济学家向威达向时代财经表示，从市场内在的因素看，经过7月中旬以来的持续震荡，绝大部分个股调整幅度都在30%左右甚至50%左右，医药医疗、食品饮料以及与半导体相关的科技股三大板块估值过高的风险大部分已经得到释放。从经济的基本面看，虽然7月份的经济数据低于市场预期，但8月份的工业、固定资产投资、汽车的销售以及房地产相关的数据都明显好于市场预期。特别是7、8月份的工业盈利的增速连续两个月高达19%以上。这个数据固然有去年同期增速较低的基数效应，也可能有统计样本变动的因素，但更说明了经过过去几年的去产能去杠杆和今年的疫情冲击活下来的企业特别是上市公司的市场地位和盈利能力得到了加强，强化了A股上涨的基本面逻辑。
前海开源首席经济学家杨德龙向时代财经分析，之前A股市场呈现出震荡调整的走势，很大一方面原因是临近双节长假，很多投资者担心节假日期间欧美股市一旦出现大跌，可能会影响到节后A股市场的表现，但经过前期的调整之后，大盘已经处于箱体震荡的下沿，进一步下跌的空间并不大。
“当前A股市场已经开启了一轮慢牛长牛行情，现在正是一轮牛市的起点。”杨德龙表示，在牛市初期，市场存在多空分歧是正常的，因此从7月1日开启的这一波快速上行之后，出现了区间震荡的走势，外资在9月份也出现了200多亿的净流出，但这些都是短暂的现象，随着A股市场纳入MSCI富时罗素以及标普道琼斯指数三大国际指数体系，外资流进流出A股的通道已经完全打通，从外资的操作来看，它们投资的标的依然是白龙马股，但短期资金的流动频繁变向。
杨德龙认为，这也说明了外资也不是铁板一块只做长线投资，它们也会根据市场的变化做一些短期仓位调整和板块轮动，这表明A股市场在对外开放之后，外资对于流进流出A股的通道已经放心，不会心存疑虑，但外资的短期流动对于市场的信心有一定的影响，近期外资流出影响到投资者的信心，但他认为大家不应该关注短期外资的流向，要关注中长期的流向，从长期来看，外资会继续流入到A股市场，从投资策略来看，消费加科技仍然是市场关注的两大主线。
经济复苏将成四季度市场驱动力
对于四季度的经济预期，经济学家和基金经理们普遍表示了乐观。
向威达认为，从目前发电量等高频数据以及汽车的库存数据看，9、10月份经济复苏的趋势可能进一步向好。当前的问题是经济复苏最快的阶段已经过去，未来几个月经济复苏的节奏和力度很可能要逐步放缓，明年二季度以后经济将逐步回归常态，与经济快速复苏相对应的股价快速上涨的阶段也已经过去。但无论如何，经济复苏使A股上涨的基础更加扎实了。
杨德龙更是提出了“现在是布局四季度行情的最佳时机”的观点。他表示，四季度随着我国经济的复苏，上市公司三季报业绩有望超预期，这将成为四季度行情的重要推动力。
杨德龙认为，对于四季度行情，建议投资者可以适当乐观，四季度机会大于风险，当然现在的牛市不是鸡犬升天，齐涨齐跌的牛市，而是结构性的牛市，做好方向性的选择非常重要，坚持价值投资，做好公司的股东才能够在市场中立于不败之地。
但向威达也同时提醒，制约A股短期走势最主要的矛盾还是中美对抗进一步升级的风险。有部分机构认为中美对抗不会有新的风险，或中美对抗对A股的冲击已经钝化，但他感觉这样的判断过于乐观。向威达认为，十月份正是美国总统大选最白热化的阶段，川普为了连任很可能在台湾问题或南海问题上出现更加激进的行为，而印度也在寻找机会铤而走险。显然这样的风险一定会引发部分观望情绪，对投资者的信心产生压制。但是，美国的打压和围剿影响的只是A股的节奏，决定A股长期走势的主要因素是中国国内。只要我们自己继续坚持改革开放和科技创新与产业升级，A股的长期前景是光明的。
因此，向威达综合判断，十月份A股很可能还是以持续震荡为主要格局。投资者尚需耐心等待11月3日美国总统大选的结果，等待中美对抗的风险阶段性出清。
星石投资基金经理方磊也同样看好四季度的经济复苏。他认为，三季度到四季度，海外、国内整个流动性边际上继续松的可能性很小，国内整个经济数据往上走的趋势已经很明确了。之前释放的流动性慢慢传导到经济，下半年四季度，国内经济复苏成为更强的驱动，可能会“接棒”流动性宽松，成为下一阶段市场核心驱动力，宽松的政策边际调整，应该会转到宽信用。
普遍看好消费 科技现分歧
四季度投资者应该关注哪些领域和板块？
“从投资策略来看，消费加科技仍然是市场关注的两大主线。”杨德龙建议，四季度仍然要继续关注调整较充分的消费白马股以及券商和科技龙头股，这三大方向是过去几年他一直建议大家重点关注的三大方向，从长期来看，它们仍然是最受益于经济转型和产业升级的方向。
“虽然这段时间市场出现了获利回吐，白酒、医药、食品饮料等消费白马股也出现了较大幅度回落，但这并不会改变这些白龙马股的投资价值，从长期来看它们依然值得长期配置。”杨德龙解释说，每轮市场调整都是抄底这些优质股票的机会，这次也不例外。券商作为行情的风向标，也往往会在行情启动时有所表现，可以趁市场调整时进行适当的布局。科技领域方面，建议要选择科技龙头股，如消费电子、计算机、新能源汽车、5G、芯片半导体等等，都属于景气度上升的几大方向，虽然受到美国的打压，这些科技股走势会有一些波动，但它们的长期发展趋势并不会受到美国打压而造成逆转，中国经济复苏势头良好，生产端在复苏，消费端也在复苏，我国已经将芯片半导体研发放在十四五规划之中，将来会进一步加大对于科技方面的投入，这些是有利于补上短板，实现了我们科技的闭环。
向威达向投资者建议，考虑到当前的国际环境、十月份十九届五中全会讨论十四五规划以及中央领导提出的国企改革三年行动计划，建议投资者从战略的高度逢低重点关注军工股，逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子，逢低重点关注汽车电动化智能化产业链以及新能源产业链，逢低重点关注汽车、化工、建材和装配式建筑等顺周期的低估值蓝筹股以及游戏传媒、白酒和疫苗及创新药。
“从投资来看，整个科技类可能在下半年并不是最好的选择了，我们转向重点关注消费和周期。”方磊坦言，科技类这些逆周期成长股，长期看成长空间非常大，因为长期有行业自身的驱动因素在，但是上半年在流动性的刺激下，演绎比较充分。特别是到6、7月份的时候，很多科技股的估值已经到非常高的位置，估值性价比可能比消费、周期这些顺周期成长股来说，下降比较多。
方磊表示，相对于此前提出的“成长股全面牛市”，目前策略上有一定调整，因为医药、科技等估值到了比较高的位置，当下更看好顺周期成长股，重点关注有色金属、高端装备、可选消费、交通运输。
文章来源：时代财经 编辑：贾红辉