私募基金打新大调查!都有啥秘诀?

subtitle 中国基金报 09-27 23:50
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打新市场生变:

私募积极参与“巨头”打新、调整策略提高收益

监管整顿市场乱象

中国基金报记者 吴君 任子青

今年下半年金龙鱼等“巨头”新股登陆创业板、科创板,引发机构抢筹。部分私募表示,参与这些大票打新贡献收益较大,因此参与热情较高,接下来蚂蚁集团上市,也会积极参与打新。

记者也了解到,虽然现在打新市场参与人数增加、中签率下降,同时新股上市涨幅下降,但私募认为其仍然是较好的机会,一些私募也在完善打新策略。多数私募看好打新市场前景,但也有私募表示随着未来收益下降,可能会降低参与比例。

另外,现在打新市场出现机构抱团报价等乱象,监管出手,开展网下投资者询价合规情况全面自查。

蚂蚁等大体量新股将接连上市

私募积极参与“巨头”打新

近期“千亿粮油巨头”金龙鱼即将登陆创业板,据悉,金龙鱼9月25日进行网上及网下申购,各类机构积极参与。华南某中型多头私募表示,已经参与了金龙鱼的打新,还在等待最终获配的数据。

该私募向记者介绍道,公司曾参与过中芯国际的打新,由于公司募集额度高,获配的额度也相应较大,导致即便流通盘很大,上市首日亦上涨了2倍多。“我们根据研究判断该股短期涨幅过大,所以选择上市首日卖出,锁定了打新收益。对于这种超级大盘股的上市,要落实到对公司基本面的研究上来,如果公司十分优秀,自然会受到市场的青睐,相应的收益十分可观。另外,目前市场的流动性中长期来看很足,可以支持此类大盘股的成功发行。”

私募排排网未来星基金经理胡泊指出,一般来说,大票对打新收益有增强作用,所以单一大票的打新收益非常可观,打新私募一般都会不错过。

雷根基金表示,大票的中签金额较大,对产品收益的贡献较大。目前无论大票小票,由于基本不会破发,所以都等同地参与。

除此以外,备受关注的蚂蚁集团“A+H”上市已进入倒计时。对于其上市的影响及未来参与情况,前述华南中型私募表示,蚂蚁集团是国内顶级的互联网金融服务类公司,其掌握了流量入口,未来依靠流量变现,公司潜在的吸金能力令市场充满想象,因此会积极参与蚂蚁集团的打新。蚂蚁的上市,将是首个登陆科创板的超级独角兽,未来会吸引更多优秀企业选择在A股、港股上市。

北京某量化私募总经理认为,蚂蚁集团登陆科创板有利于优化A股的结构,蚂蚁集团代表了一类非常优质的、大型的科技企业,因此会积极参与。

雷根基金表示,会参与蚂蚁集团的A股和港股打新,预估蚂蚁上市后价格港股会比A股便宜,因此港股的持有时间会更长一些。

打新市场生变:私募调整打新策略

监管整顿市场乱象

Wind数据显示,去年7月首批上市的25只科创板新股网下申购平均中签率为0.32%,上市首日涨幅达到139.55%;但到了今年中签率、涨幅都下降明显,今年9月上市的14只科创板新股网下平均中签率仅为0.04%,上市首日涨幅为88.38%。但记者了解到,由于新股较多,打新收益并没有明显下降,私募认为仍值得参与。

上海某中型私募称,“虽然参与的人越来越多,新股网下配售中签率下降,但我们参与打新的收益率下降情况并不明显,因为现在发行的新股较多,即便单只新股收益变少,但可以以量补价,仍会积极参与。”

雷根基金表示,随着打新参与者逐步增多,收益肯定会有所降低。但目前打新扔是性价比很高的策略,因此会继续受市场热捧,策略方面会寻求底仓增强和上市后择时卖出。

为了提高收益,也有一些私募在调整打新策略。前述华南中型私募表示,目前新股上市后的表现分化较大,市场行情不好时,质地一般的公司首日涨幅只有几十个点,普遍看好的公司依旧可以获得几倍的涨幅。在网下打新的询价阶段,如何提高报价入围率是主观上可以做出努力的方向,至于新股上市后的表现只能交给市场来定。

胡泊指出,一方面,随着参与打新机构数量逐步增加,目前打新的报价能力越来越成为考验私募打新收益的主要因素;另一方面,新股发行数量迅速增加后,单只个股上市首日涨幅在逐渐下降,整体报价也会越来越趋于合理。

但是,近期打新市场上出现机构“抱团”报价等现象,监管正在开展网下投资者询价合规情况全面自查。北京某大型私募基金经理表示,可以感受到监管对于网下打新的管理趋于严格,市场也逐渐成熟。上海某私募总经理称,“我们很重视这个自查,现在还搞不清楚情况,先把材料细致准备好。”

北京某量化私募总经理认为,打新市场未来会越来越好,现在是一个暂时的阶段,因为短期内新股上市比较快,从打新模式和流程、监管规则和方向等还在优化完善。

私募对打新未来态度现分歧

多数私募看好打新市场前景,表示仍会积极参与。胡泊认为,打新市场在可以预见的未来,依然是比较确定的收益来源。但随着注册制不断深入发展,上市公司数量扩容之后,打新收益可能会有所下降。不过就性价比而言,依然会积极布局,因为打新相对来说是一个风险极低、收益确定的策略。

雷根基金表示,“由于未来市场参与者不断增多,上市后二级市场买入赚钱效应不强,之后打新中签率和上市平均涨幅预计都会下降,但目前预估打新收益仍比较客观,因此我们还会继续参与打新。”

前述华南中型私募称,依旧看好未来打新的市场,还会积极参与,尤其是市场关注度很高的优质企业的机会,“港股作为全球成熟资本市场之一,优质企业的打新一直以来充满机会,我们认为A股未来的打新机会也会逐步往优质企业靠拢。”

但也有私募对打新收益的持续性并不乐观,未来可能降低参与比例。奶酪基金经理庄宏东,短期内,打新的收益还是可持续的。长期的话,因为注册制,股票供应量增加,标的质量参差不齐,未来新股上市表现会出现分化,存在破发的可能。北京某中型私募基金经理指出,未来打新收益的确定性或有所萎缩,另外,打新策略并不是产品收益的主要来源,尤其是询价的报价方式难度很大,中签率较低。

前述北京量化私募总经理认为,打新本身不该成为特别大的收益来源,如果长期收益太高,参与的资金越来越多,打新收益就会逐渐下行,所以不用对打新长期抱太高的预期。“打新只是作为我们量化策略的增强,如果后面打新收益下滑较多,风险收益不合适,我们便会降低参与的比例。”

赚钱效应可观

私募有新必打

中国基金报记者 房佩燕

制度红利下,打新赚钱效应显著,破发现象几乎为零,各家私募逐渐形成有新必打,以增厚产品收益。

具体操作上,私募表示,都是用类固收产品的思路来做打新基金,除了考研打新报价能力,打新产品的规模为关键,一般2亿规模的收益最佳。

风险低,收益极其稳定

私募有新必打

注册制实施以来,市场新股发行火热,打新几乎成为各家私募的必须操作。

据私募排排网未来星基金经理胡泊介绍,由于科创板和创业板的打新制度与主板不同,其更多的份额分配给了网下配售,向机构倾斜,所以机构参与网下打新收益相当丰厚,也是今年最确定性的策略,据其了解到,头部私募一般都参与了网下打新。因为打新策略收益非常确定,风险极低。

雷根基金直言,目前打新收益比较客观,风险也较小,因此除了纯打新产品外,其他产品如果固有策略外的剩余资金符合规模,都会参与打新。

上海某中型私募告诉记者,其有打新产品,打新策略带来的裸收益超过10%。“我们基本上所有产品都会参与打新。股票策略产品能开打新的都开了,另外也有专门的打新基金。”他表示,打新是类固收策略,大部分投资者都比较青睐。

除了专门设立打新基金,更多的私募是直接在现有产品中参与打新,做收益的增厚。北京一大型私募基金经理告诉记者,虽然目前没有发行专门做打新的产品,因为公司很多产品都是复制策略,暂时没有开拓新产品线的计划,但他表示肯定会参与打新,因为赚钱效应十分可观。产品在这部分的收益大概能实现两三个点,有时候市场好能实现四五个点。

北京某量化私募总经理表示,只要操作流程上没有问题,都是尽量去参与打新。“我们现在基本上能参与都会参与,今年的票太多,要看每个票的情况,90%以上的新股都会参与,有个别票没有参与。”他告诉记者,没有专门为打新做产品,会相对往打新做一些倾斜和增强,但还是以量化交易为主。现有阿尔法、多头类的量化策略的产品,都可以参与打新,只要规模达标。收益贡献差不多是5个点以上,相对保守的交易效果。

华南一中型多头私募也告诉记者,一直以来都有积极参与A股市场的网下打新机会,包括科创板和注册制下的创业板,每年大概可以增厚3-6个点的产品收益率。

北京一大型私募基金经理很多产品都有参与打新,不过对于港股打新还是持以较为谨慎的态度,港股必须得在港股开户才能打新,会有选择性地参与。

奶酪基金经理庄宏东则告诉记者,奶酪基金是线上打新,一般顶格申购,因为中签率低,中签额度比较小,现在打新中签也基本上都能获利,所以逢新就打。也因为额度较小,对产品净值贡献不大,中签后一般都能获利,因此并未花太多精力研究标的。

网下打新考验报价能力

2亿规模产品收益更佳

胡泊分析,目前网下打新策略主要考验私募的打新报价能力,这会影响整个私募产品的入围率,因为系统会剔除超高价和低于发行价的报价,因此准确报价的能力对产品非常重要。交易策略上,更多采取的是开盘之后按均价逐步卖出,并没有复杂的交易策略。

而从行业、个股来看,目前私募并无做太大的研究和区分。上述北京大型私募基金经理表示,行业方面并不会有所偏向,因为目前来看新股前期涨幅较为可观,这个跟所处的行业没有太多关系。胡泊也认为,打新作为一个比较确定的盈利策略,跟行业的相关性并没有那么高。当然部分热门行业个股可能涨幅更高,但普通个股打新收益依旧可观,不应该放弃。

不过,打新的收益和产品的规模有较大的关系。华南一中型多头私募分析,理论上,如果全部配置A股的话,由于沪深两市都有6000万元市值的门槛要求,1.3亿以上规模的产品会有较好的打新收益,但实际操作中,受A股仓位和港股仓位的影响,1.5亿-2亿的规模是打新收益率较高的。

胡泊分析,从规模上来讲,1.5~3亿规模的私募基金是打新策略最优的规模,因为规模太大会摊薄打新收益。上述上海中型私募也表示,专门的打新基金的规模会小一些,一个基金最多2亿,因为规模太大会稀释收益。”

具体操作上,大多私募打新基金都会用股指期货来对冲低仓的波动中新股后,一般都会选择首日卖出的策略,以锁定打新收益。

上海中型私募称,打新基金会用股指期货来对冲底仓的波动,去掉市场波动带来的影响。而他们打新都是顶格打。报价市面上都差不多,打新基金就是当做类固收的思路来做。

雷根基金称,交易策略主要区别在于底仓构建,比如单纯融券,50etf300etf全复制或者指数增强全对冲,还有底仓的T0增强,新股上市后的择时卖出或者T0。

华南一中型多头私募表示,对于主板的股票,大部分选择在打开涨停板的第一天卖出股票,锁定打新收益;对于部分特别看好的赛道,如医药、消费等,视公司质地情况,有选择的多持有一段时间。

编辑:舰长

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