文章来源：财经锐眼
“知识付费第一股”已经站到了资本市场的大门外。
近日，罗辑思维母公司思维造物向创业板正式递交IPO申请，这意味着创业八年的罗振宇终于要跨过这道门槛了。
思维造物当前估值40亿左右，按A股上市后至少上涨一倍的炒作传统，思维造物上市后市值最起码是百亿起步。但净利仅1亿出头的思维造物，能否撑得起百亿市值？
上市后市值可达百亿
“知识付费第一股”离我们似乎越来越近了。
9月25日晚间，思维造物对外披露了招股说明书，有望冲击A股“知识付费第一股”。
思维造物本次拟发行A股数量不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%，本次发行拟募资10.37亿元。以此估算，思维造物当前估值40亿左右。
按照A股上市后至少上涨一倍的炒作传统，思维造物上市后的市值最起码是百亿起步。作为知识付费领域的佼佼者，罗振宇的造富游戏已经按下了启动键。
思维造物成立于2014年，由前央视主持人罗振宇创办，公司从事终身教育知识付费业务，是互联网信息技术行业、文化传播行业和教育行业交叉形成的细分行业。
回顾思维造物的成长史，罗振宇一直是领军人物。2012年，赋闲四年的罗振宇借助互联网视频平台打造了他的第一款财经脱口秀节目《罗辑思维》。
凭借“有种、有趣、有料”的内容，以及互联网强大的传播性，《罗辑思维》在短期内积累了大量的粉丝，罗振宇开始琢磨流量变现的问题。
2013年，《罗辑思维》同名公众号率先推出付费会员制，打响了国内知识付费领域的第一枪，也是罗振宇尝试流量变现的关键一步。
2014年，罗振宇预言公众号的红利期即将过去，他需要一个更大的平台去施展拳脚。同年，思维造物正式成立，其中《罗辑思维》是最主要的运营板块。
2015年，罗振宇举办了第一届《时间的朋友》跨年演讲，没想到大获全胜。2016年，在罗振宇主导下“得到”APP正式上线，玩转知识付费的同时，还顺便做起了电商生意。
2018年，思维造物正式启动“得到大学”，从线上穿透至线下，线下线上联动效应明显，罗振宇的知识付费生意越做越大。
线上线下一条龙服务
跟随思维造物IPO招股书一起面世的，还有“思维帝国”的各项经营数据。
目前，思维造物主要服务包括线上知识服务、线下知识服务、电商和其他。其中，线上知识服务和线下知识服务业务是公司的核心业务，在总营收中占比近90%。
截至今年一季度，思维造物共举办了5届《时间的朋友》跨年演讲，现场参与人数累计超过4万人，按人均1500元计算，仅跨年演讲一项就为公司带来约6000万元的收入。
同一时期，得到APP月度活跃用户数超过350万，累计激活用户数超过3746万，累计注册用户达到2135万，在移动端图书、教育类软件下载排名中持续保持领先地位。
招股书显示，截至2019年底，得到APP累计付费用户535.48万人。从2017年至2019年，每付费用户平均收益从203.81元提升至231.93元。
得到大学表现也很惊艳，截至今年一季度末，得到大学线下校区已覆盖国内11座城市，开设85个班次，录取学员超7000人。得到大学每期学费在万元以上，这又是一笔不菲的收入。
思维造物通过开展线上知识服务，积累师资及版权内容，出版图书正好投放电商板块。截至今年一季度末，公司已出品自有版权图书26本，还销售“得到阅读器”16000台。
在线上线下一条龙服务中，思维造物已实现盈利。2017年至2019年，公司营收分别为 5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元，净利润分别为 6132 万元、4764万元、1.15亿元。
但是，政府补助也被思维造物计入了收入。过去三年，公司计入其他收益的政府补助分别为87.73万元、1166.67万元、1426.83万元，占当期利润比例分别为1.11%、20.68%、11.71%。
由此可见，思维造物净利润变动区间较大，而公司扣非净利润更具有参考价值。2017年至2019年，公司扣非净利润分别为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元。
公司业绩三连降
细心的朋友可能发现了，过去三年间，思维造物的扣非净利润呈逐年下滑趋势，公司的盈利能力正在变差。
从人性的角度来看，这其实不难理解。有知识付费从业者表示，这个行业的续费率很低，能达到20%-30%就算不错的了。
这就好比有些人一时冲动办了健身卡，一开始还兴冲冲去健身房打卡，但过不了多久就失去了积极性，健身卡慢慢就被遗忘到角落了。
回到知识付费领域，因为每年都有大量的老用户流失，就要不断招揽新用户补充流量，但能坚持学习到底的人毕竟是少数，久而久之增新就变成了大难题。
除了用户流失产生了不可逆转的影响外，思维造物业绩三连降的背后，还与平台内容变动息息相关。
早期的《罗辑思维》讲究“有种、有趣、有料”，在短时间内快速圈粉，而思维造物如今主打职场秘笈和成功学，功利性越来越强，被外界指责“贩卖焦虑”。
说到底，一个人的成功需要长年累月的累计，仅靠十几个小时的网课学习，并不能对未来产生决定性的影响，所以有人调侃知识付费就是“收智商税”。
此外，艾瑞咨询数据显示，2019年，中国终身教育行业规模将达824亿元，同比增速18.3%。其中，线下付费收入为核心主体，线上付费收入为增长引擎，占比分别为64.3%和31.3%。
简单来说，线下付费业务体量大概是线上付费业务的两倍。而思维造物用户主要集中于线上，线上业务收入占据公司总营收的半壁江山，与行业发展趋势背道而驰。
持续的学习动力怎么激发？优质的教育资源从哪里来？知识转化的效果怎么保证？这些都是思维造物不得不去着手去解决的难题。
结语
其实，在知识付费领域内，财经大V吴晓波也曾尝试过上市变现。
去年3月，吴晓波频道曾试图借道全通教育实现上市目的，交易作价15亿元，引发外界热议。
遗憾的是，该交易以失败告终，吴晓波频道上市梦碎，“A股知识付费第一股”的名号，再度成为各大知识付费平台抢夺的焦点。
如今，罗振宇一手打造的“思维帝国”高调亮相，倘若思维造物成功上市，市值有望突破百亿，而罗振宇身家可达50亿，真的是一夜暴富了。
值得一提的是，罗振宇曾计划登陆科创板，但因思维造物缺乏高科技属性而作罢，转而投入创业板的大怀抱。
只是，净利仅1亿出头的思维造物，能否撑起百亿市值？罗振宇的上市梦，会不会沦为黄粱一梦？