为什么我建议,散户们投基不炒股

subtitle 雪球 09-26 13:38

作者:陈达美股投资

来源:雪球

我的基本观点 : 就个人的投资理财而言 , 你是不是价投 , 其实不太重要 。

我认为投资最重要的一个原则 , 是stay in the game —— 出轨出家都可以 , 但就是别出局 。 这个原则又可以进一步拆成两个分原则 , 第一个是长期 , 第二个是分散 。 能做到这两点 , 作为一颗韭菜 , 在镰刀环伺的资本市场里生还的几率就会大增 , 就不容易出局 。

美国投资界有句俗话叫 , 你要么是在餐桌上 , 要么是在菜单上 , 这句话说明市场对韭菜非常不友好 , 因为就是被吃的命运 。 但是韭菜并不知自己韭 , 往往头铁 , 喜欢做T , 喜欢做空 , 喜欢加杠杆 , 喜欢上期权 , 喜欢一切可以将自己爆炸得更早更快更彻底的赌具 。

赌具很丰富 , 且对手又都是妖怪 。 你看一眼餐桌上 , 坐着高盛 、 美林这些大镰刀 , 各路对冲基金 、 量化 、 算法 、 自动交易这些小镰刀 , 各大做市商这些渔利者 , 各大券商这些剥皮者 。 有一个问题韭菜非常应该问自己 , 你要能赌赢 , 凭什么 。

于是许多散户往往出现在在菜单上 , 被做成韭菜沙拉 。

所以不要赌 , 要坚持长期而分散的投资 。 这通过投资基金就可以实现 。 有这个几个好处 。

1. 分散

许多人对分散嗤之以鼻 。 他们说 , the more you know, the less you diversify 。

但问题是大多数人都会有知识的僭妄 , 也就是不知道自己不知道 。 越懂的人 , 其实越知道自己懂得少 , 而股市里亏的最惨的往往是张自信和李胆大 。

巴菲特说分散是对无知的保护 , 善莫大焉 。 勇于承认自己对黑天鹅或灰犀牛的无知 , 是一种投资的美德 。

张磊说弱水三千 , 只取一瓢 , 以此来反对过度分散 。 但大多数人却并没有高瓴的智囊与资源 , 也根本没办法做到确切的 “ 知道 ” 。 真正做过项目尽调的人 , 都会感慨对投资标的的风控有多难 —— 事无巨细 , 嘘寒问暖 , 人财两察 , 到最后也经常百密一疏 , 结果被坑个鼻孔朝天 。

况且 , 高瓴真的集中吗 ? 有人算过 , 高瓴前后投过800多家公司 。 只是高瓴在赛道上的选择比较集中 ( 大医疗 、 消费 、 TMT ) , 所以你错觉以为他持仓很集中 。

我以为 , 如果你要学习高瓴做一个赛道型选手 , 可以 “ 弱水三千而我独跑一个赛道 ” , 押注行业而不要押注公司 。 比如你看好芯片 , 那你就买个芯片基金就ok了 。 因为跑一个赛道 , 能大大分散掉单个公司带来的风险 ( company specific risk) ; 我认为 , 从个人投资者角度而言 , 风控一个行业要比风控一家公司轻松不少 。

小心翼翼 、 强调分散 , 是我在美国金融业从业多年留下的习惯 。

大家知道美国人养老全靠自己 , 没有布尔什维克给你终生兜底 , 你要么自己存钱养老 , 要么就干到死 。 而美国雇主给你开的养老金401k账户 , 是强制你分散的 。 因为401K基本上不会给你投资个股的机会 , 一眼望去全是基金 , 而且还是债基 、 房基与股基深度搭配 。 401k不会给你一把亏死的机会 。

比如今年三月的市场大劫 , 当股市里的众多散户为账户净值腰斩而无比悲恸之时 , 我有一个美国小伙伴也非常悲痛 , 他带着哭腔对我说 : 好惨啊 , 我的401K账户居然亏了8% 。

我相信 , 当时有许多亏废了的旁友 , 会很羡慕他的8% 。 这就是分散的基金组合所带来的防御力 。

2. 长期慢慢变富做时间的老铁

这阵子随着 《 价值 》 大卖洛阳纸贵 , 大家都像是发现新大陆一样 , 发现了投资里一个最最基本的原则 —— 长期主义 。

就像当年俯仰皆有 《 原则 》 , 在陆家嘴通勤的人群 , 已经张嘴离不开 “ 长期主义 ” 。

然后又出现了 《 要警惕过度长期主义的不正之风 》 ( 大概意思 ) 之类的文章 , 想蹭热度或者给这波洛阳纸贵浇冷水 。 然而我想说 , 长期主义这不是常识吗 , 将不长期的买卖交易行为叫成投资 , 就像把约炮叫成金婚银婚一般荒谬 。

比起持有个股 , 持有基金更容易实现长期主义 。

炒股与炒基 , 为什么炒股要听着顺耳许多 ? 因为没人炒基金 。 至少没人炒公募基金 ( mutual fund ) —— 一天出一个净值 , 你没法做T 。 研究显示 , 基民的换手率要远远低于股民 。

所以投基金天生是反短期投机的 。 当然有些人说我可以交易ETF ( 也是基金的一种 ) , 也能做T 。 但是ETF往往波动不大 ( 因为有分散相助 ) , 你搞来搞去T到手续费都够付你娃大学学费了 , 也搞不出几个点 , 这也就食之无味 、 性质索然 。

另外要实现长期持股 , 可以通过定投基金的方式 。 固然你也可以定投股票 , 但道理是一样的 , 股票波动太大 , 你定投股票不容易长期坚持 , 追高怕被套 , 买跌怕陷阱 , 心都慌 。 但定投基金 , 容易客服短期波动带来的心理问题 。 我知道有很多优秀的基金经理 , 他们的习惯是把收入与奖金定投进自己管理的基金中 。

这样比较容易做时间的老铁 。

3. 专业素养

专业素养 , 就是说基金一般都会有称职的基金经理 , 先不说人家名校毕业 、 人中龙凤 、 摸爬滚打 、 夜夜敖肝 、 壮年秃顶 , 积攒了三高动脉硬化一身毛病的同时也积攒了宝贵的行业经验 ; 作为离市场最近的群体 , 人家至少信息上是有优势 。 虽然基金经理也不能预知未来 , 虽然也有基金经理因为跑不赢大盘而被人骂 , 但我认为一个市场 —— 特别是像A股这样比较无效的市场 —— 机构要吊打散户 , 还是太轻松了 。 这点也已经被大数据所证明 。

有个比方我经常打 。 假设我盗了个墓 , 然后就地将赃物和各种高仿 、 赝品混在一起 , 开了个墓葬文物展销会 。 已知 : 已经有一万个业内最顶尖的古董专家学者先进去淘了一轮宝 , 然后有一波牛逼的业内收藏人士又扫荡了第二轮 。

问题来了 , 作为一个业余到不行的业余古董爱好者 , 你还愿意去扫荡第三轮吗 ? 我猜你大概会说不去了吧 , 被这些人啃过的骨头上还会有什么肉 。 有句话叫做 , 别拿你的爱好来挑战我的专业 。

股市其实也并无太大的区别 , 但大多散户却做出了完全相反的选择 。

4. 不择时

要做到不择时很难 , 人就是手欠 , 就是会幻想自己能够做到高抛低吸神操作 。

但择时本质上是一个零和游戏 , 如果考虑进去佣金与其他交易费用 , 这就又是一个负和游戏 , 择时多了 , 几乎注定会降低你的收益 。

作为散户 , 要用择时来带来长期的超额收益 , 难如登天 。

张磊的恩师 —— 耶鲁大学的大卫 · 斯文森在 《 不落俗套的成功 》 这本书里罗列了大量的研究 , 来证明美国散户资产组合的时间加权回报 ( time-weighted return , 不考虑现金流时机的回报计算方式 ) 要系统性地 、 显著地高于价值加权回报 ( ( money-weighted return , IRR , 考虑现金流时机的回报计算方式 ) , 以此来证明个人投资者总是追涨杀跌 、 择时失败 , 其抓时机的结果往往是错失时机 。

当然并不是说你择时就一定不能赢 , 或许你天赋异禀 , 择时百发百中 。 但从整体系统上而言 , 整个市场的择时行为一定就是要交智商税的 。 追涨杀跌 、 高买低卖是人的天性 , 所以市场才会有牛市和熊市 。 因此对于散户而言 , 为了克服你人性的弱点 , 你还不如不要去碰 “ 择时 ” 这个猪队友 。 长期持有基金 , 持有那些不以择时为策略特点的基金 , 做到不择时 , 不错过市场的任何一次暴涨 。

你的钱就像肥皂 , 触碰得越多 , 剩得就越少 。

小结

总之 , 我认为投资不是一个强者生存的游戏 , 而是一个无为者比较容易生存下来的游戏 。 所谓无为 , 是指分散持仓加上守你到天荒地老 。 在这种路线方针下 , 投资基金比自己选股并选择持有策略 , 要靠谱 , 要更加顺合人性 。 所以 , 我建议散户们投基而不要炒股 。 A股市场迟早也会是一个机构的市场 , 通过基金分享股市的回报与上市公司的红利 , 将也会成为一种A股的常态 。

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