特斯拉产业链,核心成长公司分析!

subtitle 贝壳投研 09-24 17:08 跟贴 1 条
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就在比亚迪和滴滴合作,福耀玻璃老板曹德旺喜提比亚迪汉,坊间传言比亚迪还将替华为、戴姆勒生产芯片的时候,特斯拉电池日来了!特斯拉产业链上的公司是不是未来可以伴随特斯拉起飞,就像苹果的立讯精密、信维通信、欣旺达一样?今天,贝壳投研(ID:Beiketouyan)就来挖掘一下特斯拉产业链里具有长期成长性的标的。

一、坚定看好特斯拉国内产业链

特斯拉在电池日主要介绍了锂电池未来降低成本的多种技术路径和潜在空间,具体来看主要是以下几点:

(1)电芯设计方案:2170升级为4680、无极耳设计,带来14%的成本下降,大幅度地增强电池的能源存储和输送速度。

(2)产线效率提升投资额下降:干电极工艺、组装化成分容效率提升,贡献18%的成本下降。

(3)负极材料:新的硅基材料,贡献5%的成本下降,新的材料使得特斯拉在电池组装的时候不需要每个小单元组空间,从而增加每块电池板的容量。

(4)正极材料:通过按电池续航选用正极材料、改进正极材料制备过程、正极材料本土获取等方案,可降低12%的成本。

(5)改善车身整合:重量减轻10%,续航提升14%,共计可贡献7%的成本下降。

特斯拉的这些创新最终导向一个结果:更大的电池容量、更少的生产成本,更高效的生产效率。

特斯拉电池日所提及的技术改进没有很大创新,难点更多在于如何实现工程化量产。这次发布会有意义应该是特斯拉对电动车发展定的信心以及对未来全球电池需求高度乐观的预期,并提出将推出一款基于新技术下售价2.5万美元的车型,坚定看好国内的特斯拉产业链。

二、特斯拉产业链具有成长性的标的

特斯拉产业链具有技术壁垒较高、ASP较燃油车更高的黄金赛道(如热管理、高压直流继电器)。同时特斯拉打破Tier1供应商垄断,为国产供应商逐步升级为系统集成商提供了机遇。

(一)宁德时代——技术布局前瞻,成本优势显著

对全球动力电池第一梯队宁德时代、松下、LG化学、三星SDI、比亚迪5家公司的电芯制造成本进行测算,可以发现在高端产品中,松下和宁德时代更具成本优势,这是宁德时代跻身特斯拉产业链的重要因素之一。

松下和宁德时代两家的降本路径并不相同。松下NCA电芯制造成本较低主要得益于良好的电芯制备工艺使其良品率较高。

宁德时代的成本优势主要来源于:

①产业链强话语权带来的原材料和设备采购优势;

②强大的系统集成能力(在材料质量低于海外一线电池厂的情况下依旧能保持较高的产品质量);

③国内的工程师红利。其中原材料采购优势和强大的系统集成能力是宁德时代的核心竞争力。

(二)三花智控——聚焦热管理,技术优势明显

三花智控聚焦于以热泵技术为核心的热管理业务,逐步切入空调、其他家电零部件以及汽车热管理系统等领域。三花智控在热管理领域(尤其是空调用和车用电子膨胀阀领域)具有明显优势,已实现对特斯拉、大众、通用、沃尔沃等国际主流车企的批量供应。

与特斯拉合作不断加深,持续拓宽客户,覆盖全球主流电动车企。目前三花智控已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单,国内主要有吉利、比亚迪、上汽等,主要配套了水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等。其中沃尔沃某款新能源车单车配套货值达到5000元。

(三)宏发股份——高压直流继电器全球龙头

宏发股份是全球最大的继电器生产商。2019年继电器营收规模达到62.59亿元,占营收的比重为92%,全球市占率为14.1%。

赛道优越:继电器是电路中的通用元器件,市场空间广阔;且具备较好的技术纵深,可从中低端的低压继电器向高压继电器延伸。目前宏发股份的高压直流继电器在全球新能源汽车主流市场占有率超过20%,特斯拉、大众、奔驰、路虎、保时捷、丰田等海外龙头整车厂项目均已实现指定或量产。

(四)拓普集团——深挖客户需求、扩充品类打造集成化供应商

拓普集团的发展路径类似于立讯精密:

(1)产品多元化、高端化,并精耕细作、深度挖掘客户需求,带动ASP提升:从NVH逐步延伸至轻量化和汽车电子领域,未来有望成为具备模块化、集成化供应能力的Tier 0.5级供应商。

(2)持续开拓新客户:先后深度合作通用(从上汽通用到通用全球)、吉利(围绕吉利设厂,供应产品从内饰件、NVH到轻量化)、特斯拉等,客户群体已延伸至全球传统主流车企和造车新势力,并深度挖掘客户需求,保持高配合度,供应车型和供应零部件品类持续拓展。

从长期看,在特斯拉较为扁平化的供应体系中,拓普集团有望凭借其广泛的产品布局和优秀的垂直整合能力,成为重要的集成化零部件供应商。

(五)旭升股份——成于特斯拉,不止于特斯拉

旭升股份成立于2003年,早期主要从事工业类压铸件(如清洗机配件、注塑机配件电机配件等)的制造。旭升股份以压铸件为基石,凭借快速响应、高配合度赢得特斯拉深度合作,伴随特斯拉共同成长。

以特斯拉为跳板,逐步拓展客户圈。旭升股份自2017年起开始大力开拓其他客户,目前主要涵盖POLARIS、法雷奥-西门子、宝马、宁德时代、蔚来汽车等,2018-2020年上半年,旭升股份非特斯拉业务营收占比分别为38.5%、45.9%和51%。

三、总结

特斯拉作为行业先驱者,将继续带动电动车的发展,在这个过程中我们要坚信,中国锂电产业具有很大的竞争优势,坚定看好国内特斯拉产业链。贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为特斯拉产业链的标的,比较看好是拓普集团,不过随着特斯拉自研电池的提升,宁德时代短期也可以关注一下。(ty003)

来源公众号:贝壳投研

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