上周我们介绍了交银杨浩，至此，交银“三剑客”还差何帅没有写过。可能有很多人有印象，在今年上半年，因为几只基金持有一些相同的股票，合计之后，部分股票的持仓量达到了公司总股本的5%，何帅的投资遭到质疑，一度处于风口浪尖。
其实是何帅管理的几只基金持有一些相同的股票，合计之后，部分股票的持仓量达到了公司总股本的5%，这种情况又叫做“蒙面举牌”，一般是集中持股、多只基金持股相似导致的，这在公募基金里面也不是没有过先例。被质疑的点在于当时基金公司没有给出相关公告。
《证券法》规定，投资者以及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份达到5%时，应在该事实发生之日起3日内，向监管机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司并予公告。
不过，针对公募基金公司，监管目前还没有硬性规定，除了专户产品之外，旗下几只基金持有某一上市公司股份累计达到5%是否需要披露，其实是可以由基金公司自己选择的。
何帅的几只基金持仓相似度高，其实这种情况侧面说明基金经理风格稳定、业绩比较统一，而且何帅的管理业绩也是非常不错的，不然也不会成为“三剑客”之一。
这一期我们就来了解一下何帅的投资特点，再对交银“三剑客”做个简单对比。
一、年化超23%，5年4获金牛奖
何帅是“三剑客”里最晚加入交银的，2012年来到交银，之前曾在国联安基金做了2年研究员。进入交银施罗德基金后，担任了近3年的行业分析师，2015年7月开始管理基金，目前已有5年的基金管理经验。
何帅的代表基金有2只，交银优势行业和交银阿尔法，都是从2015年开始管理的，规模也比较大，截至今年二季末，交银阿尔法已经超过99亿元，交银优势行业也将近55亿元，另外他还有一只2018年成立的交银持续成长，3只基金规模共计超187亿元。
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.06.30
自何帅接手交银优势行业和交银阿尔法以来，这两只基金分别收获197.9%和232.9%的任值回报，年化回报达到23%和27%，都排在同类基金的前20名。
交银优势行业连续4年获得金牛奖（2016-2019，中国证券报）、明星基金奖（2016-2019，证券时报），获得2次金基金奖（2016、2017，上海证券报）。
更重要的是，基金的回撤控制非常好，相较同期沪深300的最大回撤，减少6个点甚至更多，这也是交银“三剑客”的共同点。
来源：Wind
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.09.17
二、注重安全边际，只参与擅长领域，善于止盈
何帅在管基金、做投资的时候还是比较有特点的。
他是以绝对收益为目标的。
这就直接决定了他必须要严格控制基金回撤。在追求绝对收益时，他主要是通过控制所买公司的质量和价格来控制风险，也就是选择高质量的公司，在估值、价格合适的时候买入，一般就是20到30倍左右，这样才会有安全边际。
同时他的卖出操作非常果断，如果一个公司短期价格上涨了很多，透支了长期的隐含回报率，他就会做减仓甚至清仓的处理。比如2017年底他曾短暂重仓了贵州茅台，赚了30%后他就卖掉了。
当然，他的这种做法可能会有很多人质疑：像茅台这种公司，卖掉以后反而很难再接回来了，他这么做真的对吗？
其实何帅是个很清楚自己要什么的基金经理，很坚守自己的原则，在股票接近目标预期价格的时候能果断获利了结、落袋为安，虽然这可能导致他在牛市的时候表现不突出，但同时这样也是他能做好绝对收益、熊市回撤小的重要原因。
2018年市场整体下挫，沪深300下跌25.31%，交银优势行业和交银阿尔法，仓位基本都在70%以上，最终一个逆市微涨0.32%，另一个微跌0.35%。
另外，他很少参与自己不擅长的领域，他比较擅长TMT等成长型行业，所以在他身上有这样的矛盾：明明是追求绝对收益、稳健投资，买的股票却是相对高波动的成长股，用他自己的话说，就是“内心很稳健，但是选择标的又很风骚”。
行业配置上，何帅也没有刻意配置，主要还是他自下而上选股之后的一个结果，对于某个行业的占比，他也不会过多关注，只是简单设定了单个行业40%的极值。总体来看是以计算机、传媒、电子为主。
可以关注到2020年以来，何帅在地产配置上有了一定的增加，地产板块属于估值偏低的周期性板块，一季度科技板块高估，何帅对科技做了一定减持，同时增加地产配置，也符合他买卖看中估值、价格的特点。
三、自我成长，增加“长坡厚雪”选股标准
他自己也承认，自己的能力圈有待扩大，一些比较稳健的大白马不在他最擅长的范围之内，也曾错过消费、食品饮料板块的机会。
所以后来，他的投资理念也开始升级，追求绝对收益的同时，开始加入价值投资、“长坡厚雪”的理念。
如果按照原来的理念，何帅的持仓时间可能整体比较短，但是引入“长坡厚雪”之后，他开始关注企业增长的持续性，选股标准中增加了这样两条标准：
一是市场对公司的需求要足够长、可持续；二是公司的竞争力和护城河要足够厚，甚至可以越来越厚。
因此他的平均持仓时间开始上升，而换手率则开始下降，开始关注和学习消费、医药、TMT、新兴制造、新兴服务业等容易持续产生牛股的行业。如果他慢慢转为价值型投资，低换手+长期持有，那么是可以应对比较大的基金规模的，不过肯定需要继续扩大基金经理自己的能力圈才能更好发挥这种投资策略的优势。
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2019.12.31
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2019.12.31
四、交银“三剑客”对比
我们将交银“三剑客”的代表基金进行对比发现，三人中，杨浩的管理规模最大，王崇的回撤相对来说较大，何帅和杨浩回撤更小。
来源：Wind；数据截止：2020.06.30
来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.09.17
这三位基金经理都是自下而上精选个股来投资成长股的，比较偏好计算机、传媒、电子等TMT板块。
选股上王崇看中的是公司成长前景、竞争力，杨浩看中行业景气度、公司商业模式，何帅看中的是估值、价格和公司质地。
在控制回撤上，王崇主要通过行业分散（单一行业不超过20%），杨浩通过行业分散、所处阶段的分散（逆向投资）、低估值的保护三重对冲来降低风险，何帅主要通过合适的价格买入优质、自己擅长的行业、公司构建安全垫，并且在止盈方面执行力超强。王崇的投资理念 比较固定，杨浩和何帅都经历了一轮投资理念的升级。
产品选择上，能够承受较高波动的投资者可以选择王崇的代表产品，相对来说年化收益整体较高，规模也比较适中；如果追求低回撤，追求绝对收益的投资者，可以选择何帅的产品；如果低回撤基础上追求较高收益，可以关注杨浩的交银新生活力，杨浩的收益、回撤大致介于王崇和何帅之间。
总体来说，“三剑客”各具特色，很难给出一个明确的排名，大家在选择时可以考虑他们的投资逻辑你是否认同，他们的风险特征你能不能承受。
另外关于本期主角何帅的两只代表基金，重仓股基本复制，不过交银阿尔法仓位较高，上涨行情中会相对比较占优势，回撤比交银优势行业稍大，另外这只基金的机构持有占比和基金规模也比较大，目前来看，规模还没有对何帅的投资成果形成很明显的限制，所以，如果能够承受相应波动的话，可以选择交银阿尔法。
来源：Wind；数据区间：2015.09.22-2020.09.21
总结
何帅是一位追求绝对收益的投资者，看中估值、价格合理的优质公司所带来的安全垫，在止盈方面做的非常好，如果一个公司透支了较多隐含回报，就会及时止盈卖掉。当然现在的他在及时止盈的基础上加入“长坡厚雪”也就是公司成长持续性的考量，持股时间在变长，换手率也变低。何帅之前的能力圈比较有限，主要在TMT领域，很少参与他不熟悉的领域，尽管如此他也做出了比较好的历史业绩。现如今随着投资理念的升级，消费、医药等板块也在进入他的学习领域，随着能力圈的扩大和投资体系的打磨，有望成为更优秀的基金经理。
交银“三剑客”你更喜欢哪一位？你持有谁的基金？投资体验如何？欢迎大家来评论区留言探讨~
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