4比3的比分，对于新科英超冠军利物浦来说已经对于足够刺眼。面对英冠升班马利兹联的3个失球，让球迷有些惴惴不安。虽然在转会期底价吃进了还剩一年合同的蒂亚戈，获得了新的冠军拼图，但在谨小慎微的转会窗背后，利物浦的卫冕之路似乎要比想象的困难许多。
那么，经历连续两个出色赛季、理应迎来名利双收的利物浦，为何在转会市场上却一直显得「囊中羞涩」？
文/ 橘 乐
四大出身，就职于知名国际足球管理集团
去年夏天，第六次站到欧洲之巅的利物浦选择在转会市场按兵不动，接下来的一年，他们用三十年来第一座联赛冠军奖杯回击了所有质疑。
一年过去，红军终于打开了钱袋，「豪购」希腊左后卫齐米卡斯，耗资…...1170万英镑…...
如果说去年的隐忍是因为球队刚刚经历了18/19赛季的疯狂采购，那么连续第二年的沉默就让人有点沉不住气了，相对单薄的阵容将在赛程压缩的新赛季面临严峻的考验。
利物浦也有一条「大鱼」——被「踢球者」评为世界级的拜仁中场蒂亚戈。 由于合约仅剩一年，西班牙国脚的价格并不高，对于这种级别的球员来说实在是「白菜价」。
还好，在扭扭捏捏了一整个转会期之后，利物浦正式从拜仁慕尼黑引进西班牙后腰蒂亚戈，据悉，蒂亚戈的转会费为2000万英镑外加500万英镑附加条款。
不少球迷可能有疑问了，这些年红军财报年年飘红，为什么一到买人时就掏不出钱了？
01
「骗人」的利润表
单看盈利情况，利物浦绝不像缺钱的主。 自14/15赛季以来，红军累计盈利2.16亿英镑，只有一个赛季亏损，业绩相当好看。
但有时候利润是会骗人的。 首先，我们需要了解会计准则。
以转会交易为例，假如俱乐部在今年支付1,000万转会费购进某球员，签下五年合同，在利润表上会计入今年的球员注册权摊销1,000/5=200万。
神奇的是，明明现金花掉了1,000万，但当年利润却只减少了200万！ 当然，剩下的800万成本并没有凭空消失，而是分摊到今后四年计入。
球员转会会计处理示意
当这套规则碰上球员出售，就变成了调节短期利润的法宝。
假如这位球员在合约的第三年末被出售，售价1,000万。 此时该球员的注册权摊销了三年600万，净值只剩下400万。 不同于成本的分摊记账，俱乐部可以一次性在当年实现1,000-400=600万的资产处置收益！
神奇的事情又发生了，明明进出都是一个价，怎么会在第三年「凭空」实现了600万的会计收益？
其实，如果从三年完整维度看，该球员前三年累计确认了600万摊销成本，与第三年600万处置收益恰好抵消，一切不过是会计期间带来的错觉。
阿图尔与皮亚尼奇的互换，一次典型的「做账」交易
制定会计准则的专家们并不是吃饱了撑得，利润表体现的是经济意义上的经营成果，资产长期为企业服务，应当在使用年限里分摊成本。
但这就造成了利润与现金流的不配比。 企业在为长期资产进行投资的年份，现金大笔流出，而对利润却不见得有立竿见影的负面影响。 因此，火眼金睛的分析师在分析特定行业时，比起利润表，往往更注重现金流。
对于球队采购能力的分析（前提是自负盈亏），最重要的恰好也是现金流。
02
钱去哪了？
那么问题来了，利物浦的钱去哪了？ 让我们看看不「骗人」的现金流量表。
通过对16/17至18/19赛季现金流量表的汇总整理可以发现，在这三年里利物浦通过日常经营和出售球员分别收获了3.01和2.78亿英镑，最大的现金支出项是购买球员，总共花费了4.25亿，占到现金收入的73%。
此外，红军还在安菲尔德一期扩建和柯克比训练基地改造项目里花费了9,100万英镑，分别偿还银行和股东借款500万和1,400万。
因此，尽管同期俱乐部净利润累计高达1.8亿英镑，只不过是对球员和固定资产的投资尚未完全反映进来，实际结余的现金寥寥无几。
德勤足球财富榜18/19赛季末现金排名（百万英镑）
18/19赛季末，利物浦3,800万的现金余额在德勤足球财富榜前20名中排名第12，英超六强里仅高于切尔西。
可以想见，一个赛季后的如今情况也好不到哪去。 根据财务专家Swiss Ramble的预测，在疫情的影响下，19/20赛季利物浦的营业收入将下滑2,300万英镑，税前利润也将从3,300万下降到1,000万。
利润下滑的影响是经营活动产生的现金流也将同步下降，17/18和18/19赛季超过一亿英镑的盛景将不再重现。 相对应的是，红军还需要在未来几年支付将近1.2亿的转会费分期（已扣除应收转会费分期）以及2,000-3,000万的柯克比改造费用。
19/20赛季税前利润预测
在芬威集团既定自负盈亏的经营方针下，面对新赛季所面临的种种不确定性，管理层此时谨慎的态度情有可原。
03
没办法了吗？
实际上，利物浦的财政状况并没有到山穷水尽的地步。 细心的读者可能会注意到，在之前三个赛季里，利物浦并没有增加负债水平，反而归还了1,400万股东借款和500万银行借款。
这说明至少到18/19赛季，球队应付日常运转还是游刃有余的，还有余力返还股东之前的投资。
负债对于企业经营并非洪水猛兽，合理地运用杠杆可以提高股东回报率，这是企业金融学的基础理论。 如果把实质为注资的股东借款去掉，利物浦18/19赛季末仅有5,000万英镑的银行循环贷款，在英超六强中排名倒数第二。
热刺、曼城和阿森纳的新球场资产质量更高，曼联作为上市公司信誉更好，利物浦的贷款能力也不差，球场和训练基地等固定资产光账面净值就有1.92亿英镑，估值自然远远高于这个金额。
在管理层看来，抵押资产获取贷款这个选项可行，但没有必要。 借来的钱只有花出了超过利息的效益才是有意义的，18/19赛季红军的利息支出只有600万。
英超六强18/19赛季利息支出排名（百万英镑）
因此，如今的利物浦虽不宽裕，但也不至于「揭不开锅」。
六月份时俱乐部因无法预测疫情发展趋势而错失维尔纳，如今球场逐步开放已在日程之中，管理层终于下手，拿下了蒂亚戈这块拼图——在能找到的拼图里，这可能是最好的一块。
虽然不能跟切尔西和曼城老板相提并论，芬威集团自接手以来也注资了近2.5亿英镑。 要知道，红军大老板约翰-亨利的身家不过20亿出头。
抛开球队股东是否有义务投钱买人的哲学问题，现实中的俱乐部建队是一门大学问，远比不计后果的「买买买」要复杂得多。 别忘了，利物浦能够与投入远高于自己的球队竞争并胜出，靠的可不是「大手大脚」。
本周初，利物浦随队记者梅丽莎-蕾迪在独立报上撰文怒怼部分球迷，称如今大家对转会的追求已经脱离了俱乐部运营的本质，导致心态失衡。
蕾迪文章片段摘录
管理层有自己的经营策略，这无可厚非，但如果单单依靠内部挖潜，新赛季可能真的会遇到一些麻烦。按兵不动是对财务风险的规避，这也可能催生另一面的风险。
新赛季已经开始，而距离转会窗口关闭还有接近一个月的时间，让我们看看接下来还会发生什么。
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