进入9月下旬， A股延续震荡，创业板指数更是出现明显调整，多空情绪不明朗。给大家整理了下券商的对十月的观点，会附上一个机构出的金股标的。私“机构”获取，留言区就不一一回复了。
由于A股机构重仓股收益显著，不少投资者担心流动性开启估值收缩，随着机构重仓进入调整，市场再次陷入对牛市结束的担忧中。
但是从本月市场表现来看，经济复苏的信号明确，汽车成为为数不多的亮点。
在外部因素悬而未决下，流动性等因素下，预计短期仍将处于震荡磨底阶段，那么从内外因素来看，建议继续线立足顺周期逻辑，兼顾中长期大背景，顺周期为盾，科技为矛。
一、 外部扰动有限
临近10月，美国大选进入最后阶段。9月29 日将展开美国总统大选首次辩论，直到11 月3 日总统选举投票前，外部风险将压制A 股风险偏好。
尽管今年以来政治摩擦不断，美国对我国科技产业链的打压从上游扩散至下游，但相比于2018、2019年，这些摩擦并没有对经济预期产生冲击。其中一个证据就是衡量经济预期的人民币汇率在2018年、2019年上半年都波动很大，但进入2020年以来，人民币汇率波动下降，而自7月以来尽管摩擦升级，但人民币汇率保持稳定甚至小幅上升。对应到市场来看，进入2020年以后，虽然摩擦在短期还会对市场整体造成冲击，但在中期层面指数与中美摩擦脱敏。
图：中美冲突与人民币汇率变化（天风证券）
二、内部因素：经济修复上行
而随着短期经济政策回归常态，市场的焦点从流动性驱动转向为经济因子。从8月经济数据来看，社零当月同比转正，累计同比跌幅继续收窄。其中汽车消费保持高增速，地产链条有所改善，石油制品消费依然相对偏弱。社零当月同比转正，累计同比降幅继续收窄，改善幅度有所加快；分项来看，汽车销售保持高增速，地产链条中，家用电器改善明显，同比转正。
图：餐饮消费继续修复（国金证券）
图：汽车消费保持高增长，通讯消费扩张明显（国金证券）
同时从社融数据看，8月数据超预期扩张，新增的基建项目落地，有望提振国内需求。截至8月，新增社融已达25.4万亿，未来4个月还剩下4.6万亿增量，如果按照完成全年30万亿目标计算，已经完成86%；这意味着目前总量政策并没有收紧，对经济仍“呵护”。
图：8月社融同比变动情况一览 （太平洋证券）
货币政策方面，首先需要明确，货币政策拐点不等于市场拐点，如果货币适度微调，盈利持续改善，市场依然可以维持上行趋势，例如2019年4月国内宽信用震荡微调，市场在快速回撤后震荡上行趋势未变。
在国内经济回到潜在产出水平之前，国内货币政策也只会边际微调，不会扭转经济与盈利上行趋势。如果后续政策出现部分投资者担心的过度收紧，则后续也会出现再宽松的过程。由于经济复苏有结构性特征，因此在通胀趋势上呈现的是PPI 回升CPI 弱势，我们认为这一格局还将持续一个阶段，企业盈利有望超预期，货币收紧无需过于担忧。
图：CPI和PPI走势（安信证券）
十大标的有荐股嫌疑，仅做参考，对此好奇的，私“机构”。结合内外来看，A股市场的风险偏好修复可能需要一些时间和外部事件催化，短期投资者多一分耐心。但从中期逻辑盈利面与流动性组合看，预计A股进一步调整空间有限，这个阶段的震荡调整期也可以认为是提供逢低布局的机遇期，建议先立足于中短期顺周期逻辑，再兼顾中长期大循环背景，在调整中逐步布局估值合理，景气上行的方向，如苹果链、旅游、影视、汽车、家电等可选消费，军工等内需科技，机械、化工等行业中的周期成长等。