来源：天风期货研究所
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豆粕趋势策略回归
2019/12/18 豆粕年报中提出：2020年豆粕整体向上，一季度末前2600附近入场，空间20％，目标3100-3200；
2020/7/23 农产品半年报提出：下游反哺上游，农产品价格空间不止眼前的格局；
具体如下：年报中摘取
半年报见本专辑 上一篇文章
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9月之后豆粕策略展望
2020/21市场年度处于供应下滑周期，进度55％
过去10年全球大豆库存消费比同比数值基本维持在20％-30％之间呈现周期性波动（如图所示），USDA9月份报告，新作2020/21市场年度的库消比预期值由前值25.9％下调至25.4％，供应下滑进度55％。
豆粕需求恢复进度在65％-75％左右
决定9月之后豆粕供需的几个因素
美豆单产接近尘埃落定
截至9月6日，美豆落叶率37％，低于过去5年均值16％和去年的20％。18个主产州的优良率下滑，整体优良率由一个月前的74％下调9个百分点至63％。灌浆期基本结束，后期单产再无上调可能，只有可能出现收割不利带来的利多。
南美播种期间天气或出问题
8-10月至12-明年2月，拉尼那发生的概率大于70％，明年2-4月拉尼娜发生的概率约等于50％。预期将对南美尤其阿根廷的大豆播种和生长不利，利多大豆行情。
可与上次拉尼娜周期的2017年末做对比：
豆粕7月份的超常需求，8月回落，预期9月份回升
四季度大豆到港充足
榨利对行情的影响伴随“采购进度”“弱化”
生猪存栏恢复节奏，处于周期进程的28％
如下图所示，截至2020年8月末，自繁自养和生猪养殖利润自前期反弹的高位缓慢回落。从去年10月末的利润高点经历一波下滑和反弹之后，现在基本上处于差值扩大和缩小过渡阶段；
由于产能偏低的三元母猪占比约45％左右远高于正常状况，因此导致恢复周期的第二阶段拉长6-10个月。
数据来源：涌益咨询
下游养殖利润
截至9月11日，自繁自养生猪养殖利润略降至2496元/头；外购仔猪养殖利润略降至981元/头；进入9月份鸡蛋价格小幅回升，蛋鸡养殖利润再次回升至盈亏平衡点以上。
偏高的压榨量也难降进口豆库存
虽然过去3个月大豆的压榨量维持在200万吨/周左右，持续高于往年同期，但依然未能缓解进口豆累库状态。
豆粕库存季节性下滑或不及预期
豆粕周度提货量由前期低点145.66万吨/周上涨至165.34万吨/周。截至9月11日，沿海油厂豆粕库存下降至106.65万吨，高于近几年同期。8月末至9月出基差采购大幅增加，预计9月份提货量回升。但库存回落速度或依然慢于往年同期。
短期豆粕高库存对基差的压力依然存在
资金对美豆和豆粕再度青睐有加