中商情报网讯：徐州浩通新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，徐州浩通新材料股份有限公司主要从事为贵金属回收及相关产品的研发、生产、销售和服务，具体分为贵金属回收、贵金属为主的新材料、贸易三个业务板块。
主要财务指标
徐州浩通新材料股份有限公司资产总额和净利润逐年增加，2017年度资产总额为36,485.88万元，2018年度资产总额为48,485.63万元，2019年资产总额为56,429.98万元；2017年度净利润为3,198.75万元，2018年度净利润为5,003.57万元，2019年度净利润为6,700.57万元。
主要财务指标表
资料来源：中商产业研究院整理
本次上市存在的风险
（一）经营风险
（1）贵金属市场价格波动风险
公司主营业务为贵金属回收及相关产品的研发、生产、销售和服务，具体分为贵金属回收、贵金属为主的新材料、贸易三个业务板块。贵金属价格受经济形势、美元汇率、政治局势、疫情等特殊事件等因素的影响较大，尤其是重大突发事件，可能导致贵金属价格短期内剧烈波动。公司利润主要来源为贵金属回收及新材料业务，贵金属价格波动对公司业绩影响较大。
以自产自销模式的贵金属回收为例，作为原料的贵金属二次资源的定价主要由购买时点的贵金属价格决定，从公司付款提货、运输至公司、投入生产至最终生产出贵金属，时间跨度较长，期间贵金属价格波动可能较大，在未采取价格风险管理措施的情况下，贵金属价格上涨有助于提升毛利率和公司盈利，价格下跌则相反。
因此，在未采取价格风险管理措施或已采取但未达到预期效果的情况下，贵金属价格波动可能会对公司经营业绩产生较大影响。以2019年为基准，贵金属价格波动对利润总额的敏感性分析如下：
另，为了应对价格波动风险锁定每单收益和满足及时交付需求等，公司常备一定量贵金属用作周转库存，报告期各期末公司周转库存账面价值较大，若未来贵金属价格大幅下滑，会导致公司存货存在较大的贬值风险，由此产生资产减值损失。综上，贵金属市场波动对公司经营业绩影响较大，如公司无法及时应对上述因素变化带来的不利影响，不排除上市当年出现业绩波动、营业利润下滑超过50%的风险。
（2）贵金属回收业务集中风险
报告期内，公司贵金属回收主要合作对象为中石油、中石化等下属公司及地方石化企业等，上述合作对象产出含贵金属废催化剂等原料，以卖断或委托加工形式交由公司回收。我国石化行业目前形成了以中石化、中石油为主，中海油、中化集团、中国兵器、地方炼厂、外资及煤基油品企业等多元化的发展格局，其中中石化、中石油两家公司2019年营业收入占石油和化工行业营业收入达44.15%，公司贵金属回收业务也主要源于上述公司。如果中石油、中石化等主要合作对象经营环境、生产状况、含贵金属废催化剂处置政策发生重大变化，可能在短期内对公司的生产经营造成一定影响。
（3）公司主要客户及供应商南京东锐暂停经营风险
报告期内，南京东锐铂业有限公司（以下简称“南京东锐”）为公司主要客户及供应商，公司向南京东锐销售银、采购铂。2017年、2018年及2019年，公司向南京东锐的销售收入分别为0万元、2,728.33万元及10,236.51万元，占当期营业收入总额的比例分别为0、5.02%及15.74%；公司向南京东锐的采购金额分别为10,774.00万元、21,866.87万元及5,193.04万元，占当期采购总额的比例分别为32.71%、36.03%及9.06%。2019年5月，南京东锐因涉嫌骗取出口退税被立案调查，目前处于暂停经营状态。公司主要客户及供应商南京东锐暂停经营将会对公司生产经营带来一定影响。
（二）市场风险
从全球范围看，贵金属回收技术在国外属于高度集成、保密的专有技术，主要厂商集中在欧洲、日本、北美等发达国家和地区。我国贵金属回收行业起步较晚，在产业技术水平和规模等方面较国外先进企业尚存在一定差距，但近年来国内少数几家具备研发能力和具有技术优势的企业通过提高工艺技术和装备水平，逐渐缩小了与国外同行的距离。近年来，贺利氏等全球领先的贵金属巨头也非常看好国内贵金属市场，纷纷进入，加速了国内业务布局。
2018年9月，总投资约1.2亿美元的贺利氏贵金属工厂在江苏南京建成投产，该厂综合了贵金属回收及贵金属新材料等业务。国外巨头境内布局，公司等境内贵金属企业可能面临市场竞争加剧的风险。
（三）财务风险
（1）贵金属回收业务毛利率波动风险
报告期内，公司贵金属回收业务毛利率分别为29.42%、29.31%和21.20%，毛利率波动较大主要系业务模式比重变动引致。公司贵金属回收业务模式有两种，即自产自销和受托加工模式，不同业务模式的毛利率水平存在较大差异。自产自销模式，公司承担原料的采购成本，原料以贵金属为重要计价依据，价值较高；
而受托加工模式，公司不承担原料的采购成本，仅承担价值较低的辅料成本，使得受托加工模式的毛利率显著高于自产自销模式。采用何种模式主要由上游客户视自身需求而定。未来，一方面，随着两种业务模式比重变动，将导致贵金属回收业务毛利率水平的波动；另一方面，随着竞争加剧引起的服务费继续下降，将导致贵金属回收业务毛利率的下降。
（2）每股收益和净资产收益率下降风险
报告期内，公司加权平均的扣除非经常性损益后归属于普通股东的净资产收益率分别为10.22%、12.80%和16.17%，公司扣除非经常性损益后每股收益分别为0.38元/股、0.54元/股和0.78元/股。
本次公开发行股票募集资金到位后，公司股本和净资产将大幅度增加，由于募投项目建设周期较长，难以在短期内产生效益，公司存在发行当年每股收益和净资产收益率大幅下降的风险。同时，如果募投项目竣工后未能实现预期收益，公司盈利水平下降或增长减速，将对公司每股收益和资产收益率等盈利指标带来较大压力。
（3）应收账款坏账风险
报告期各期末，发行人应收账款账面价值分别为1,807.45万元、1,914.80万元及2,164.34万元。发行人应收款项金额增长较快主要系销售规模增长等因素所致。
公司客户山东胜星化工有限公司资金较为紧张，导致其对公司债务无法按期偿付。截至2019年末，公司对山东胜星化工有限公司逾期尚未回收的应收账款余额157.01万元，已计提坏账准备15.70万元。目前公司正积极沟通，并拟通过催化剂回收合作等方式收回欠款。公司管理层进一步加强了应收账款的管理，加大应收账款的催收力度，严格执行相关的信用政策、内控收款政策。在目前业务快速增长状态下，尽管公司采取了措施进一步完善应收账款回收管理，但未来若市场环境发生不利变化或部分客户出现经营风险而不能按期回款，公司可能存在因大额计提坏账准备导致经营业绩下滑的风险。
（四）技术风险
（1）技术开发风险
贵金属回收、新材料属于多学科交叉、知识密集型高技术产业。随着市场需求不断升级，客户对产品的技术要求不断提高，较高的技术创新能力是在行业内保持综合优势的有力支撑。但相关技术创新具有周期长、难度大的特点，若公司技术创新能力不能持续突破、新技术开发及其产业化不能适应市场需求，可能对公司发展产生不利影响。
（2）核心技术失密风险
公司拥有多项专利及非专利技术，核心技术主要由公司主导创新完成，公司建立了较为完善的知识产权保护体系，通过申请专利保护、与核心技术人员签订保密协议、建立完善的信息管理体系等方式全方位防范技术失密。但不排除未来仍然存在核心技术失密或被他人盗用的风险，一旦核心技术失密，公司虽可通过法律维权，但需付出大量人力、物力及时间，且仍可能对业务发展造成不利影响。
（3）技术人才流失风险
随着我国贵金属回收、新材料等行业的较快发展，业内的人才竞争日益激烈。技术人员的技术水平与研发能力是公司的核心竞争力，随着行业竞争态势的加剧，业内企业对技术人才的争夺日益激烈，若公司绩效管理和激励机制不能有效实施，不能有效增强技术人才的归属感，不排除公司未来面临技术人才流失的风险。
（五）募投项目风险
（1）产能扩张风险
本次募投项目“新建贵金属二次资源综合利用项目”达产后，公司将新增含贵金属二次资源处置能力1,500吨/年；“年产10吨贵金属新材料建设项目”达产后，公司将新增贵金属新材料产能10吨/年。该等项目达产后将大幅提高公司核心业务的生产能力。但未来市场处于不断变化过程中，项目建成至全面达产尚需一定时间，尽管本次募投项目是建立在充分市场调研和审慎论证的基础上，亦不排除未来公司可能会面临因市场需求变化、竞争加剧等因素导致产能不能及时消化的风险。
（2）固定资产折旧风险
本次募投项目建成后，预计增加固定资产24,726.67万元，固定资产年折旧额新增2,015.73万元。如届时募投项目投资效益未达预期，公司存在因固定资产折旧等相关成本费用增加导致净利润出现下滑的风险。
（六）环保政策变动风险
目前，随着环境治理需求和国民环保意识的日益提高，我国环保政策日益趋严，若出台更为严格的环保法律法规及相关标准，公司已有、在建及拟投资项目均有可能增加相应的运营成本或延长投资回收期，从而对公司经营业绩产生一定影响。另，上游产废单位在选择合作伙伴时，也日益关注回收企业的环保合规程度，客观上加速了二次资源向业内优势企业的集中，作为业内环保合规较好的企业，公司已因此受益。若未来环保政策趋松，可能会削弱公司此方面优势，不利公司发展。
（七）税收政策变动风险
公司于2010年12月13日首次被认定为高新技术企业并持续至今，2017年至2019年，公司企业所得税税率减按15%执行。此外，公司依据国家对资源综合利用行业的税收支持享受企业所得税、增值税等税项的税收优惠，具体情况如下：
如果公司后续未能被评定为高新技术企业，或国家对资源综合利用行业的税收优惠政策发生不利变化，亦或公司不符合已享有税收优惠有关条件，将对公司整体经营业绩产生一定的负面影响。以2019年为例，若不享受上述税收优惠，则公司净利润由6,700.57万元下降至5,923.49万元。
（八）管理风险
公司在发展过程中，随着业务规模的不断扩大和经营业绩的持续增长，已建立了与目前规模相适应的组织结构和管理体系，积累了丰富的业务管理经验。但随着发行人的持续发展和本次募投项目的实施，发行人的业务规模和资产规模将快速扩张，组织结构和管理体系也将扩大并趋于复杂。未来发行人在资源配置、技术创新、市场开拓、成本管控等方面如无法匹配发展要求，管理模式不能适时调整，发行人业务的发展将受到影响，进而影响到发行人的市场竞争力。
（九）实际控制人控制风险
截至本上市保荐书签署日，公司控股股东、实际控制人夏军直接持有公司44,208,830股股份，通过徐州博通间接持有730,000股股份，合计持有44,938,830股股份，占本次发行前总股本的52.87%，持股比例较高。本次发行后，夏军持股比例虽有所下降，但仍较高。尽管公司已经建立较为完善的法人治理制度和内部控制体系，但仍不能完全排除实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权或其他方式对公司经营、人事、财务、管理等方面进行控制，作出不利于中小股东利益的决策和行为的风险。
（十）成长性风险
公司所处的贵金属回收行业为国家产业政策扶持的环保产业，受益于国家产业政策的支持和本行业的整体较快发展，公司成立至今保持了较高速度的增长，2017年至今，公司收入和利润增长较快。但发行人在未来发展过程中，如果不能紧跟行业发展趋势，在技术水平、研发能力、管理水平、市场开拓上保持应有的竞争力，则将面临成长性风险。
保荐机构出具的《关于徐州浩通新材料科技股份有限公司成长性专项意见》系基于发行人的行业前景、市场地位、业务模式、技术水平、研发能力、核心技术能力及持续创新能力等因素，结合发行人的内外部环境，对发行人的成长性做出的判断。如未来影响发行人成长的因素发生不利变化，发行人不能及时做出调整，则发行人将无法顺利实现预期的成长。
（十一）发行失败风险
公司在中国证监会同意注册决定启动发行后，如存在发行人预计不满足上市条件，或存在其他中止发行的情形，发行人将面临发行失败的风险。