时代商学院研究员 黄祐芊
7月22日，深交所官网信息显示，该所已对上海肇民新材料科技股份有限公司（下称“肇民科技”）进行首轮问询。该公司于6月28日提交招股书申报稿，拟在创业板上市。肇民科技计划募资5.04亿元，主要用于生产基地建设、研发中心建设、基地生产及检测设备替换项目、补充流动资金等。
时代商学院研究发现，肇民科技近年的应收账款余额逐年增长，2019年该公司应收账款增速约为营收增速3倍。此外，肇民科技研发费用率逐渐被同行赶超，随着市场竞争加剧，该公司竞争优势或将弱化。以2018年为例，肇民科技市占率仅为0.06%，低于可比竞争对手横河模具（0.11%）、上海亚虹（0.13%）、天龙股份（0.19%）等。
【企业档案】
肇民科技成立于2011年10月27日，总部位于上海市金山区，法定代表人邵雄辉，通过直接持有肇民科技10%股权，间接持有济兆实业100%股权、兆长实业99%股权、华肇投资98%股权、百肇投资67.5%股权，合计持有肇民科技76.75%股权，为公司实际控制人。
该公司主要从事精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售，产品主要包括汽车发动机周边部件、汽车传动系统部件、汽车制动系统部件、智能座便器功能部件、家用热水器功能部件、家用净水器功能部件、精密工业部件、新能源车部件等。
肇民科技IPO基本信息如下。
一、 应收增速3倍于营收，坏账风险高企
招股书显示，2017—2019年 肇民科技营业收入分别为2.33亿元、2.95亿元、3.35亿元，归母净利润分别为2940.53万元、5155.96万元、7158.12万元。计算可得，2018年、2019年该公司营业收入增幅分别为26.47%、13.43%。
按收入构成划分，肇民科技超9成主营业务收入来自精密注塑件。报告期内，该业务销售收入分别为2.06亿元、2.53亿元、2.89亿元，占各期营业收入的比重分别为93%、89.7%、91.56%。
从图表3可知，肇民科技汽车部件精密注塑件、精密注塑模具均呈逐年增长趋势，家用电器部件精密注塑件、其他精密注塑件收入则呈波动起伏态势。
企业稳步经营，不应只看营收规模，健康的财务状况同为关键。时代商学院翻查资料后发现，肇民科技营业收入持续增长的背后，其应收账款坏账风险亦同步增长。
2017—2019年，该公司应收账款余额分别为7972.35万元、9332.66万元、1.32亿元，占各期营业收入的比重分别为34.17%、31.63%和 39.31%，占比较大且整体走势上扬。计算可得，2018年、2019年肇民科技应收账款余额增速分别为17.06%、40.97%。其中，2019年应收账款余额增速约为营收增速的3倍。
7月1日，针对应收账款增速远超营收增速、坏账风险等问题，时代商学院向肇民科技发函询问，截至发稿该公司仅回复称，邮件已收到并拒绝回答问题。
不过，时代商学院发现，报告期内肇民科技逾期金额逐年上涨，分别为1156.35万元、1278.64万元、1506.06万元，占各期应收账款余额的比重分别为14.5%、13.7%、11.45%。2019年逾期金额中，有341.5万元为应收铜陵锐能采购有限公司的款项，因该公司经营不善已无力回款，肇民科技已对该应收账款全额计提了坏账准备。
二、面临激烈竞争，市占率仅0.06%
精密注塑行业具有明显的技术密集特征，对技术要求较高。同时，肇民科技产品主要面向汽车及家用电器领域客户，其中，汽车领域产品周期性较强，家用电器领域产品迭代速度较快。这意味着，肇民科技需时刻保持市场敏锐度，在技术研发方面持续投入，随着市场变化提供满足需求的产品，否则将面临客户流失、持续经营性趋弱的风险。
时代商学院研究发现，该公司的研发费用率整体有下滑趋势，与行业发展趋势相悖。
2017—2019年，肇民科技研发费用分别为1019.58万元、1419.52万元、1378.56万元，占各期营业收入的比重分别为4.37%、4.81%、4.12%。同期，行业均值分别为4.13%、4.43%、4.74%，整体呈上涨趋势。对比可见，同行研发费用率平均水平已逐渐赶超肇民科技，2019年后者已从2017年领先行业0.2个百分点发展至落后行业均值0.6个百分点。
中国塑料加工工业协会数据显示，2018年，国内规模以上塑料制品企业合计有1.56万家，其中塑料零件及其他塑料制品制造企业合计有4361家，占比28%。目前，行业集中度较低，单个企业占市场份额比重较小，市场地位极易被竞争对手替代。
肇民科技称，公司2018年市占率为0.06%，时代商学院计算后得出，该公司竞争对手横河模具（300539.SZ）、上海亚虹（603159.SH）、天龙股份（603266.SH）2018年的市占率分别为0.11%、0.13%、0.19%，市场份额均比肇民科技高出近一倍。若该公司无法迅速提升市场地位，随着市场竞争愈发激烈，未来市场份额或将被同行进一步瓜分，该公司持续经营性有待观察。
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