深圳中富电路首次发布在创业板上市 上市主要存在风险分析

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中商情报网讯:深圳中富电路股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解,深圳中富电路股份有限公司主要从事印制电路(PrintedCircuitBoard,简称PCB)研发、生产和销售的高新技术企业,为电子信息制造业各细分领域主流客户提供定制化的PCB产品,主要应用于通信、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子等领域。

主要财务纸指标

深圳中富电路股份有限公司营业收入和净利润逐年增加,2017年度营业收入为75,992.80万元,2018年度营业收入为86,841.99万元,2019年营业收入为111,659.51万元;2017年度净利润为4,908.71万元,2018年度净利润为8,398.60万元,2019年度净利润为9,334.49万元。

主要财务指标表

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资料来源:中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一)创新风险

1、科技创新风险

公司所处的印制电路板行业属于技术密集型行业,综合应用了电子、机械、计算机、光学、材料、化工等多学科技术。公司在生产经营过程中对生产工艺的提升、生产工序的优化和新型材料的应用都依赖于科技创新,科技创新对于保障产品的及时更新换代、良率和生产效率都有较为重要的作用。

如公司未来对科技创新投入不足,或投入方向偏离科技创新发展趋势或未能符合重要客户需求的变化,将会损害公司的技术优势与核心竞争力,从而给公司的市场竞争地位和经营业绩带来不利影响。此外,近年来,公司科技创新导致研发费用支出金额逐年增加,而研发活动本身存在一定的不确定性,公司还存在研发投入不能获得预期效果从而影响公司盈利能力的科技创新风险。

2、产品创新风险

公司目前核心技术涉及铂金板、高多层板、厚铜板、5G天线板、高频高速板、软硬结合板、平面变压器板等创新产品。由于发行人下游电子相关行业产品创新变化迅速,公司如果长时间开发不出满足客户创新需求的新产品,或者新产品开发进度明显落后于竞争对手,可能导致客户流失,从而影响公司的营业收入。如公司无法对新产品的工艺、成本进行有效管控,将会对公司的产品定价及毛利率产生不利影响,进而造成公司的业绩波动。

(二)技术风险

公司所处的印制电路板行业属于技术密集型行业,具有产品种类繁多、应用领域广泛、制造工序较长的特点,产品设计、生产工艺以及生产流程管控等水平的高低直接影响公司产品的质量。同时,公司下游行业产品技术更新速度较快,公司只有不断提高技术水平、研发能力,才能够持续满足客户产品更新换代的需求。因此,如未来公司因研发投入不足、技术方向偏差、生产工艺不能及时完善,无法保证技术、工艺的及时创新,无法保证生产流程的有效管控,或者不能及时满足客户在产品更新换代和及时响应方面的要求,可能导致公司失去现有的客户资源。

(三)市场风险

1、宏观经济及下游市场需求波动带来的风险

印制电路板被称为“电子系统产品之母”,是电子产品的关键电子互连件。PCB已被广泛应用于电子产业的各终端领域,其下游行业包括通信、工业控制、消费电子、计算机、汽车电子、医疗器械、国防及航空航天等领域,而该等下游行业的发展与全球宏观经济形势息息相关。发行人产品应用领域包括通信、工业控制、消费电子、汽车电子、医疗电子等领域。未来若全球经济出现较大回落或下游行业因市场、政策影响等出现周期性波动等不利因素,印制电路板行业发展速度放缓或陷入下滑,公司的收入和盈利情况将受到不利影响。

2、市场竞争风险

PCB行业企业数量众多,市场竞争充分,行业集中度不高。目前,全世界约有2,500家PCB生产企业,主要分布在美国、日本、欧洲、韩国、中国大陆及台湾地区。据Prismark统计,2019年全球产值最大的PCB制造商臻鼎科技在全球的市场占有率仅为6.34%,行业内前十大企业的整体市场占有率约在35%左右,PCB行业竞争较为激烈,市场集中度较低。同时,伴随着下游终端电子产业竞争加剧、产品价格持续走低,对应PCB产品也存在价格下降的风险。

未来如果公司不能根据行业发展趋势、客户需求变化、技术进步及时进行技术创新,不能在成本、技术、品牌等方面保持持续的竞争力,或者同行业企业改变市场战略,采取降价、收购等手段抢占市场,则会对公司的市场份额、经营业绩和毛利率等产生不利影响。

3、贸易摩擦风险

报告期内,公司对华为的销售收入占公司当期主营业务收入的比例分别为30.80%、30.49%和40.51%。2019年5月,美国对华为实施“实体清单”管制,限制华为从美国采购产品和对美国销售产品;2020年5月,美国发布政策,计划限制半导体企业(且该半导体是由美国某些软件和技术生产的直接产品)向华为的出口。这些政策如果未来长时间处于持续状态,则可能会对公司生产经营产生一定的不利影响。报告期内,公司境外销售收入占公司当期主营业务收入的比例分别为38.88%、40.07%和30.74%;未来如果国际贸易摩擦持续发生,导致相关国家对公司的PCB产品提高关税、采取限制政策,或者公司的主要客户被有关国家列入出口管制清单中,或者相关国家采取其他贸易保护的相关措施,将对我国整个PCB行业造成一定的冲击,进而给公司的生产经营和盈利能力带来不利影响。

(四)经营风险

1、新型冠状病毒疫情可能造成的经营风险

2020年1月至今,新型冠状病毒疫情在中国和全球多个国家爆发。爆发初期,国内各行业均遭受了不同程度的影响。国内延期复工、交通管制等疫情防控措施对于公司原材料的采购、产品的生产和交付、客户的订单产生了一定的影响,相比正常进度有所延后。

随着全球范围内的疫情爆发,疫情持续时间目前尚无法明确预计,对公司所在的线路板行业的整体影响难以准确估计。如果疫情短期内不能有效缓解,各主要国家和地区不能及时恢复正常生产经营秩序,出入境管控等防控措施持续加强,由此可能会对包括通信、工业控制、消费电子、汽车等在内的行业产生冲击,将会给公司的经营状况造成不利影响。

2、客户相对集中风险

发行人专注于为国内外通信、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子等行业客户提供高质量、定制化的PCB产品。报告期内,发行人对前五大客户销售收入合计分别为44,102.44万元、44,759.61万元和65,356.03万元,占公司当期营业收入的比例分别为58.04%、51.54%和58.53%,客户相对集中。如果发行人下游主要客户的经营状况或业务结构发生重大变化,或与公司的业务关系发生重大不利变化而公司又不能及时化解相关风险,公司的经营业绩将会受到一定影响。

3、原材料价格波动的风险

公司生产印制电路板所需的原材料占成本的比重较高,报告期内,公司直接材料占主营业务成本的比例分别为62.53%、60.24%和58.93%。公司生产所需的原材料主要为覆铜板、半固化片、氰化金钾、铜箔、铜球等。报告期内,公司主要原材料采购均价及变动情况如下:

资料来源:中商产业研究院整理

报告期内,公司生产所需的主要原材料价格存在一定波动,未来若原材料价格大幅波动,而公司不能采取有效措施将原材料上涨的压力转移,或者不能通过研发水平提升和技术工艺创新来抵消原材料成本上升的压力,或者在原材料价格持续下降过程中未能够做好存货管理,公司的经营业绩将受到不利影响。

4、环境保护风险

公司生产过程涉及到蚀刻、电镀等工序,会产生废水、废气及固体废物等污染物和噪声。公司在生产经营过程中,无法完全排除因管理疏忽或者不可抗力事件导致出现的环保事故,可能会给公司周围环境造成污染及触犯环保相关的法规,对公司经营造成不利影响。

同时,随着人类社会对环境保护问题的日益关注,国家和地方政府有关环境保护的法律法规愈发严格,公司的环境保护方面的投入可能会随着新政策的出台而加大,这在一定程度上会增加公司的经营成本。

5、安全生产风险

公司PCB产品生产工艺复杂,生产过程中部分生产工序会使用操作复杂的大型设备、腐蚀性化学品等,有一定的危险性,对该等工序的生产人员操作水平和安全操作意识要求较高。如果公司安全管理某个环节发生疏忽,或员工操作不当,或使用设备时发生意外,或自然灾害等原因,均可能导致发生安全事故,影响公司的生产经营甚至是持续运营,并可能造成较大的经济损失。

6、人力资源风险随着

公司的不断发展,公司在高素质人才方面的需求将不断上升,公司人才队伍建设进度如果不能及时与公司业务发展速度相匹配,或者不能采取有效措施防止主要管理人才流失,可能会对公司的生产经营及未来发展带来一定的不利影响。同时,随着企业生产技术的进步,对劳动力的技能要求也越来越高,会导致技能人才的薪资水平普遍提升。随着公司生产经营规模的扩大,人力成本上升、人才流失等问题将给公司生产经营和盈利能力带来一定的不利影响。

(五)财务风险

1、毛利率下降风险

报告期内,公司主营业务毛利率分别为19.67%、24.13%和22.60%,2019年相比2018年略有下降。公司2019年主营业务毛利率略有下降主要系产品结构、成本构成变化以及人工成本上升等因素所致。未来随着行业竞争日趋激烈,如果公司不能持续提升技术水平、控制成本,可能造成公司产品销售价格和产品成本发生不利变化,进而导致公司产品毛利率下滑,并削弱公司的盈利能力。

2、存货规模较大及存货跌价风险

报告期各期末,公司存货余额分别为13,764.91万元、13,004.97万元和22,456.61万元。公司根据订单和市场情况备料并组织生产,如果市场情况发生不利变化,产品价格可能出现一定幅度下降,公司存货将发生减值。报告期内,公司存货跌价准备余额分别为439.12万元、480.53万元和784.79万元。如果公司不能进一步加强存货管理,提高存货周转率,公司存在因存货跌价而遭受损失的风险。

报告期各期末,公司发出商品占存货余额的比例较高,分别为55.56%、51.16%和42.62%,主要系公司对华为、Lacroix等境内外主要客户采用VMI模式所致。VMI模式对公司资金形成了一定的占用,并降低了公司的存货周转率。若公司不能有效提升存货管理能力,将对公司经营状况造成不利影响。

3、应收账款回收风险

报告期各期末,公司应收账款余额分别为19,793.14万元、22,571.87万元和28,539.27万元,随着公司营业收入的增长,应收账款的总额逐步增加。公司的主要欠款单位为华为、嘉龙海杰、Asteelflash等企业,如个别客户出现支付能力问题和信用恶化问题,会导致应收账款发生坏账的风险。

4、政府补助、税收优惠政策变动的风险

报告期内,公司享受的政府补助优惠主要为深圳市战略新兴产业发展专项资金、深圳市工商业用电降成本资助、江门市产业共建财政扶持资金项目奖补和深圳市企业研究开发资助等。报告期内,公司享受的计入当期损益的政府补助分别为103.10万元、613.91万元和1,543.27万元,占当期利润总额的比例分别为1.85%、6.48%和14.37%,占比逐步提高。

如果政府补助优惠政策发生重大变动,将对公司经营业绩和利润水平产生一定程度的影响。2017年8月、2017年11月,公司及其全资子公司鹤山中富分别通过高新技术企业认定,并取得《高新技术企业证书》,有效期为三年,公司及鹤山中富在2017年、2018年和2019年均享受了15%的企业所得税优惠税率;此外,公司享受研发费用加计扣除的税收优惠政策。

税收优惠政策期满后,如公司不能继续被认定为高新技术企业,以及如未来国家主管税务机关对上述税收优惠政策作出调整,对公司的经营业绩和利润水平将产生一定程度的不利影响。

5、汇率波动风险

公司境外交易主要以美元结算,结算货币与人民币之间的汇率可能随着国内外政治、经济环境的变化而波动,具有较大的不确定性,使得公司面临汇率变动的风险。报告期内,公司汇兑损益的金额分别为-105.71万元、-282.58万元和-178.37万元,如果未来公司境外销售规模进一步增长,在人民币汇率波动的情况下,以外币计值的资产折算将产生汇兑损益,从而对公司的财务状况和经营业绩产生一定的影响。

6、出口退税政策变化风险

公司所属行业为国家鼓励出口类行业,报告期内公司出口产品享受增值税出口退税“免、抵、退”相关政策。目前公司印制电路板产品出口执行13%的出口退税率。国家出口退税政策的变动将直接影响公司主营业务成本,进而影响到公司利润水平。在其他条件不变的情况下,如果未来国家关于出口退税的相关政策发生变化,公司经营业绩可能受到一定程度的影响。

7、公司成长性风险

报告期内,公司营业收入分别为75,992.80万元、86,841.99万元和111,659.51万元,净利润分别为4,908.71万元、8,398.60万元和9,334.49万元。公司发展过程中,如出现招股说明书“第四节风险因素”所述行业、市场及公司自身不利因素,以及公司未预料到的风险或因不可抗力导致的风险,上述不利因素或风险可能导致公司营业收入、毛利率等财务指标下滑,从而减少公司盈利,则未来公司可能存在成长性不足的风险。相关不利因素或风险在个别极端情况下或者多个风险叠加的情况下,有可能导致公司上市当年营业利润较上年下滑50%以上,甚至亏损的风险。

(六)内控风险

1、规模扩张引发的管理风险

若本次发行成功并募足资金后,公司资产规模将迅速扩张,经营规模将进一步扩大,有助于进一步提升公司在主营业务领域的竞争能力。公司生产管理更加复杂,技术创新要求加快,公司经营决策和风险控制难度增加,这在资源整合、

市场开拓、产品研发、质量管理、财务管理以及内部控制等方面对公司提出了更高的要求,如果公司组织管理体系和人力资源等管理能力无法与其资产规模相适应,不能有效管理和控制公司的业务和资产,将对公司的持续发展带来不利影响。

2、供应链管理风险

报告期内,随着公司生产经营规模的扩大,公司原材料采购金额逐步增长,分别为47,307.16万元、46,846.22万元和68,244.00万元。同时,公司将钻孔、锣板、表面处理等生产工序中自身产能不足的部分委托第三方公司加工。如果供应商提供的材料和加工服务在质量、交付周期等方面无法达到公司要求,或者公司在供应链管理上存在内部控制缺陷等问题,将会给公司供应链的有效及时供应及公司的正常生产经营产生不利影响。

3、实际控制人控制不当风险

本次发行前,公司总股本为13,183.60万股,王昌民、王璐、王先锋通过间接方式合计持有公司77.21%的股份,是公司共同实际控制人;本次发行后,公司总股本将增加至17,579.60万股,王昌民、王璐、王先锋通过间接方式合计持有公司57.90%的股份,仍为公司的共同实际控制人。如果出现实际控制人通过行使表决权、管理权等方式对公司的生产经营和重大决策产生不当影响,可能影响公司及公司其他股东的利益。

(七)法律风险

1、质量纠纷风险

公司PCB产品的质量稳定性直接影响到下游客户产品质量的稳定性和有效性。公司PCB产品生产工序多、精密程度相对较高,各工序的生产品质均会对最终产品质量产生较大影响。随着公司业务与生产规模的扩张,未来不排除在原材料采购、产品生产、质量检测、产品运输等过程中出现问题而影响产品质量的可靠性和稳定性。如果公司无法有效保持和提高质量管理水平,不排除未来发生质量问题,产生质量纠纷,导致客户要求退货、索赔甚至失去重要客户给公司发展带来不利影响的可能,进而对公司的业绩和品牌造成一定不利影响。

2、房产租赁风险

公司使用的部分厂房、办公场所、宿舍等房产为租赁取得,其中,公司向深圳市宝安沙井农业发展公司租赁的厂房和宿舍,出租方未取得产权证书。如果上述租赁房产合同到期后发行人不能按照合理的价格续租,将对公司的正常生产经营产生不利影响。同时,公司所租赁的未取得房产证书的物业存在被政府部门依法责令拆除的潜在风险,若未来公司所租赁的房产在租赁期内发生上述情况,将导致公司停工、搬迁,对公司的正常经营产生不利影响。

(八)发行失败风险

根据《证券发行与承销管理办法》《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》等规定,如果发行人在发行过程中,出现网下投资者申购数量低于网下初始发行量的等情形,应当中止发行,如果发行人中止发行上市审核程序超过交易所规定的时限或者中止发行注册程序超过3个月仍未恢复,则发行人将面临发行失败的风险。

(九)募集资金投资项目风险

1、募投项目实施后短期内财务指标下滑风险

本次募集资金投资项目建设完工后,新增固定资产及相应折旧将有所增加。若在募集资金投资项目建成后不能尽快达产或者不能通过产能消化增加营业收入等方式提高募投项目的盈利能力,则公司存在固定资产折旧增加而导致相关业务整体毛利率和净利润下降的风险;同时,本次发行后公司的净资产将显著增加,而募集资金拟投资项目难以在短时期内产生效益,公司净资产收益率短期内存在下降的风险。

2、未来新增产能消化的风险

为解决公司产能不足的问题及满足公司技术创新成果产业化的需要,本次募集资金拟投资建设“新增年产40万平方米线路板改扩建项目”,项目建成达产后,预计新增各类印制电路板产品的产能40万平方米。但本项目需要一定的建设期和达产期,在项目实施过程中和项目实际建成后,如果市场环境、技术、相关政策等方面出现重大不利变化,公司将面临产能消化的市场风险。

3、即期回报被摊薄的风险

本次募集资金到位后,公司总股本和净资产将大幅增加。但募集资金投资项目的实施和达产需要一定的时间,项目收益需逐步体现。因此,公司在发行当年每股收益及净资产收益率受股本摊薄影响出现下降,从而导致公司即期回报被摊薄。

4、募投项目不能顺利实施的风险

本次募集资金投资项目的实施对公司人力资源管理、资源配置、市场开拓、经营管理及财务管理等各方面能力提出了更高要求。如果募集资金不能及时到位,以及公司所处行业和市场环境变化、产业政策变动、产品技术变革及项目实施过程中由于管理不善或出现其他意外因素均可能对募集资金投资项目的按期实施及完全达产造成不利影响,从而导致募投项目无法实现预期收益的风险。

(十)其他风险

1、股票价格波动风险

影响股票价格的因素非常复杂,除了受公司本身的经营状况、盈利能力、发展前景和股利分配政策等因素影响之外,公司所处的行业,公司发生并购、重组等事项,宏观经济水平和国家政策、制度层面也会影响股价。我国资本市场属于新兴市场,股票价格波动性较大。因此,公司提醒投资者,在购买公司股票前,对股市的风险需要有充分的认识。

2、不可抗力风险

公司不排除因政治、政策、经济、自然灾害、战争以及突发性事件等其他不可控因素给公司经营带来不利影响。

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