846亿资产均瑶集团,40亿债券年内到期

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作者 | 雷晨

来源 | 债市观察

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“上海滩商业巨头”41亿债券即将到期

上海均瑶(集团)有限公司(简称“均瑶集团”)总部位于上海,业务涵盖航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新五大板块,是一家以实业投资为主的现代服务业企业。

7月23日,均瑶集团在上清所官网披露了公司主体及“19均瑶CP002”与“20均瑶CP001”跟踪评级报告。报告显示,公司主体和债项评级维持AA+,评级展望稳定。

债市观察(ID:bondreview)了解到,均瑶集团今年以来发行了6只超短融、3只中期票据、1只短期融资券,募集资金共计45亿元,用途多为债务再融资,也就是偿还到期债券和银行贷款等债务。

目前,均瑶集团存续债券余额105亿元,其中公司本部发行90亿元,子公司爱建集团发行15亿元。今年将有41.5亿元债券到期偿付,但公司当前的债务规模较大,偿债能力值得关注。

实际上,均瑶集团自1991年成立至今,已经度过了29个年头。

1991年7月,均瑶集团创始人王均瑶以私人身份承包了从长沙到温州的航班,并创办了中国第一家民营包机公司——温州天龙包机有限公司,他本人因此被外界称作“包机大王”。

虽然包机公司并没有很快给均瑶集团带来丰厚回报,但在那段民营资本野蛮生长的岁月,它的意义无疑是划时代的。此后,王均瑶相继进入零售、乳制品、地产等行业,版图迅速扩张。

然而,由于高强度的工作,2004年11月7日王均瑶因病去世,一代商业奇才就此陨落,其弟王均金临危受命出任均瑶集团董事长,接手“均瑶系”。

目前,均瑶集团旗下拥有吉祥航空(603885.SH)、大东方(600327.SH)、爱建集团(600643.SH)三家上市公司,手握银行、证券、信托等数块金融牌照;横跨航空、金融、消费诸多领域。

2019年,均瑶集团实现营业总收入317.67亿元,同比增长15.35%;归母净利润3.48亿元,同比增长26.17%。值得一提的是,均瑶集团2019年的归母净利润却不及2013年的3.74亿元。

叠加疫情影响,今年一季度,公司营业总收入和归母净利分别为52.13亿元、-1.2亿元,同比分别下降33.99%、138.12%。

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81亿货币资金无法覆盖短期债务

除了盈利能力亟待改善,快速扩张也给均瑶集团带来了新的问题,那就是负债逐年攀升。

财务数据显示,2017年均瑶集团的负债总额是282.03亿元,2018年几乎翻了一番,为467.1亿元,2019年增加至573.44亿元。而截至今年一季末的总负债是591.49亿元,总资产为846.22亿元。

新世纪评级在报告中指出,均瑶集团刚性负债规模持续快速增长,债务负担重,负债经营程度高企,截至一季度末短期刚性债务占比接近50%,即期偿债及债务循环压力明显加大。

2019年末及2020年3月末,公司刚性债务余额分别为468.78亿元和510.7亿元,占负债总额分别为81.75%和86.34%。2019年末短期刚性债务223.66亿元,同比增长15.93%。

进一步来看,均瑶集团的短期刚性债务主要包括短期借款106.08亿元、应付超短期融资券36.45亿元、一年内到期的长期借款32.68亿元和其他短期刚性债务等构成。

与两百多亿短期刚性债务形成对照的是,均瑶集团账上货币资金仅为81.08亿元,交易性金融资产为32.67亿元,无法覆盖短期债务。

众所周知,对于资本密集型企业,大量的资金铺垫必不可少。均瑶集团的资金大量沉淀于以飞机、持有物业为主的固定资产和以预付飞机购置成本为主的在建工程等非流动资产。

如果流动性不佳,那么风险也随之而来。

一季度末,均瑶集团的流动比率为88.63%,速动比率为75.31%;受限资产账面价值193.2亿元,占总资产的22.83%,新世纪评级认为“公司资产流动性一般”。

不过,截至一季度末,均瑶集团获得银行授信额度为710.73亿元、美元4.03亿元;其中尚未使用的额度为362.07亿元、美元1.07亿元,公司仍可通过银行借款保证资金周转。

债市观察(ID:bondreview)还注意到,均瑶集团子公司均瑶大健康饮品正在谋求IPO上市,今年7月首发过会,计划募集资金11.99亿元。如果顺利上市,或对母公司债务有所助益。

“上海滩商业巨头”均瑶集团刚性债务高达510亿,现金无法覆盖短债,被评级机构认为其“债务风险加大”,年内到期的41亿债券值得关注。你对此怎么看?欢迎在文末留言。

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