2020年上半年，医药、医疗健康、食品饮料、酿酒等估值达历史高位，近2周，券商带领银行、保险、地产等大蓝筹开始突进，市场情绪高涨，牛市来了吗？
巴菲特在1999年《财富》杂志的一篇文章中指出，影响投资者回报的因素有三点：无风险利率、公司盈利水平、信心。虽然时间久远，但这篇文章仍然充满了投资的智慧，一点也不过时。现在，让我们来看看巴菲特的解释。
首先让我们定义何谓投资，其实它的定义很简单但却常为人们所遗忘，那就是现在先投入一笔钱，未来一段时间后在拿回更多的一笔钱，当然还要先扣除期间的通货膨胀。
巴菲特举例，从1964年到1981年的17年间，美国GDP增长了373%；而道指在1964年12月31日是874.12点，17年后的同一天是875点，几乎持平。从影响投资结果的两项重要变数（利率与公司盈利）来一一分析。
因素一：利率
利率就像万有引力影响着物理世界一样操控着金融市场。利率越高，向下的作用力越大。这是因为投资者要求的收益率直接与投资政府债券可以得到的无风险利率息息相关。
所以，如果政府债券收益率上升，其他的投资产品的价值就会下降。反之，利率下降，其他投资的价格上升。
大致从1964年到1981年的17年间，政府债券利率大幅上涨，从1964年底的4%上升到1981年末的15%。利率的上升压制了资产价格，也就解释了经济增长而股票市场停滞的现象。
而随后自1981年开始的牛市则再次证明了利率下降对股市的正面作用。保罗·沃尔克刚当上美联储主席时是多么不受欢迎，但是他的英雄事迹在于大幅度削减通货膨胀率，引起利率水平大幅下降。如果在1981年11月16日投入100万美元到道琼斯股指并且将股利全部再投资的话，到1998年12月31日，你将拥有19720112美元，年化收益率19%。这比历史上任何一段17年时期的收益率都要高。
因素二：公司盈利水平
公司利润占美国GDP的百分比在1932年达到巅峰之后大幅滑落，到了1950年代开始在4%到6.5%的区间盘整，紧接着在1982年滑落到3.5%的低点。当时的投资者们面临着两个坏消息：公司利润不景气与超高的利率。
在1982年后的17年间，经济虽然没有像原先一样迅猛增长，GDP变为了不到原先的三倍。但是利率开始下降，随着沃尔克政策的影响逐渐消退，公司利润也开始增长。
以上两个基本面因素的变化导致道琼斯工业指数在1981年起的17年间上涨了几乎十倍，从875点到9181点。
因素三：信心
如果把利率比喻成物理学界的引力，那么公司盈利则可以理解成推动股价的推力，而投资者的信心则是股价上升过程中的润滑剂。
在利率下降和企业盈利开始回升时，市场心理也在悄悄起着作用。当牛市来临，并且发展到不管采取什么样投资策略都赚钱时，更多的人便会涌向股市。这时候利率和公司收益便不再起作用，而是投资者不甘落后的心理在主导市场。信心不但是熊市最终止跌企稳震荡的关键，还是牛市发动和发展的重要因素。
当前A股市场具备牛市的三个前提吗？
1、利率
中国利率：
从基准利率来看，当前是近15年最低的，在经济恢复不理想情况下，还有下调空间。
第一个前提满足。
2、企业盈利水平
近20年来中国企业盈利，快速增长，大致在2017~2018年达到巅峰，其后开始下降。
近20年来中国GDP快速增长。对比上面2图，不难看出中国企业盈利占GDP的比例在近2年处于下降趋势。而且受全球疫情以及中美关系的影响，在短期内较难看到这一比例上升的趋势。
当前这一比例并不足够低，也看不到提高的趋势，第二个前提不满足！
3、信心
新增投资者数量：
从5月份的新增投资者数量来看，有回升，但并不如2015年那么迅猛。
两市成交量：
从两市成交量来看，2020年2月份成交量比较大，其后3、4、5月逐步回落，但进入7月初来，两市日成交量持续2天过万亿！ 有爆发迹象，但具体要看6、7月数据。
第三个前提暂不确定！
牛市的三个前提条件，只能确认一个；所以对于当前行情，先以低估板块的补涨来看待，是否牛市，待看6、7月份数据。