今年4月，迎来20周年的腾邦国际商业服务集团股份有限公司（以下简称“腾邦国际”）及其员工们，似乎正沉浸在一片喜悦气氛中。而就在此前的1个月，其刚刚发布了颇为亮眼的年报，并举办了以“厚积薄发，聚力腾飞”为题的业绩发布会暨投资者交流会，透露着其对未来的雄心。
但如今，业绩表现尚佳的腾邦国际，在融资难、二级市场低迷等不利环境下，出现“股价跌幅较大”、“大股东质押比例较高”、“外部有一定数额欠款”等问题。高速奔跑的腾邦怎么了？未来的路又要如何走？
被“驰援”？
根据腾邦国际10月15日发布的公告，其与深圳市福田投资控股有限公司（以下简称“福田投控”）签署了《战略入股意向协议》。福田投控拟通过适当方式持有腾邦国际股份，成为其重要战略股东，并探讨成为第一大股东的可能性。
同时，腾邦国际股票（代码：300178）也于15日起停牌。相关事项的披露及复牌，原本定在停牌后10个交易日内进行，但新的公告显示，该公司股票自10月29日起继续停牌，预计不晚于11月19日开市起复牌。
此次意向战略入股方为国有企业（该公司由深圳市福田区国有资产监督管理委员会100%持股），根据相关国有资产管理规定，需要在尽职调查完成后，履行国资审批程序。另外，交易是否能够达成，也尚存在不确定性。但结合近期新闻来看，此次腾邦国际与福田控股的接触，从某种程度上意味着，前者或将成为被“驰援”的对象。
资料显示，深圳共有A股上市公司281家，截至2018年8月20日，有股权质押的上市公司共198家，占比70%。为化解股票质押流动性危机，深圳方面“出招”——斥资数百亿元“驰援”本地股。
据悉，首批“获援”企业超过20家，由深圳高新投、鲲鹏基金等管理机构自行遴选，但应满足3个条件：必须是在深圳市工商登记注册的实体经济领域优质A股上市公司（包括高新技术企业及战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的公司）；生产经营状况良好，具有较好发展前景；实际控制人无重大违法违规和重大失信记录。
有报道称，盈利能力强、控股股东质押比例高的公司，其股东受深圳国资青睐的可能性较高。而腾邦国际，也符合类似标准。
根据其2018年半年报显示，腾邦国际营收实现25.5277亿，同比增长81.94%，净利润2.2696亿，同比增长39.73%，归属上市公司扣非后净利润1.3815亿元，同比增长55.74%；另据相关消息，其大股东质押比例接近78%，且有数次股票质押回购延期购回的情况。
“买手”腾邦
一路高歌的腾邦国际，压力似乎颇大。在有关人士看来，其股票质押存在的高风险，与公司的扩张战略不无关联。
注：根据公开资料整理。
以票代业务起家的腾邦国际，近年来通过资本收购进行业务调整，布局全产业链，试图打造一套自有的“旅游×互联网×金融”的生态体系。其发展逻辑或许可以理解为“To B先行”、提升规模，在流量形成后，再布局大交通及庄家目的地资源，并“跟进To C业务”——但快速扩张模式下，有无较强的资金支持则成为关键。
有分析认为，当股市行情较好时，其可以选择高价质押，置换更多资金进行并购，以便纳入上市公司业绩，提升股价。但股市下跌时，过高的质押率，存在系统性风险，将加剧公司的资金短缺程度。
这样来看，其似乎背负着一定压力。另外，有市场传闻称，“其有一定欠款”，“在资金流上或许承压”。而今年某些旅游目的地、包机及部分航线的运营，以及旅行社跟团游业务等情况并不乐观，或许也为加重大交通及目的地资源布局的腾邦国际，增加了一丝“阴霾”。
但上述说法并未得到官方确认。
国资“出手”会更好吗？
消息称，今年腾邦国际的股价跌近27%。而这其中存在的风险尤为明显。
腾邦国际（代码：300178）
资料显示，在资金周转不力、贷款困难等情况下，股东可以将股权作为抵押品，申请融资贷款。但股价下挫到补仓线时，质押方需要弥补亏空。当股价跌至平仓线时，如果其无法追缴保证金，质押股票将被抛售。
而由于二级市场的低迷，一些上市公司的股价很可能逼近平仓线，部分公司甚至会因股票质押出现爆仓。
在此背景下，深圳近期出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，安排数百亿的专项资金，从债权和股权两方面入手，构建风险共济机制，化解辖区内上市公司大股东的质押危机，改善上市公司流动性。
据报道，上述两类方式是指：1、通过债权方式化解平仓压力，将由深圳市国资委旗下的高新投、深圳市中小企业信用融资担保集团等作为管理机构来执行，他们将通过利息收入和盈利分成两种方式实现收益。2、股权方式则由深圳国资委旗下的鲲鹏基金等国资投资平台执行，他们将发起设立优质上市公司股权投资专项基金，通过创新激励机制吸引社会资本参与，实现一定比例放大，以股权收购方式缓解实际控制人资金流动性压力。
有观点认为，国资“出手”将产生控股权的变更，但经营权将保证稳定。从原则来看，基金购买股票不以控股为目的，不做第一大股东，不改变实际控制人对上市公司的控制权。管理机构与实际控制人约定在一定期限内，由实际控制人赎回股票，以此实现退出。
而回看腾邦国际，其公告显示，福田投控或成为其重要战略股东，并探讨成为第一大股东的可能性——若交易成功，控股及经营权将如何变动？其后续风险与股价情况能否有所好转？这些都将是问题。
此前还有消息称，在国资入股民营企业的案例中，存在“控制权发生变化的交易股权质押压力更大，股价跌幅更为凶猛”的情况——这似乎为双方合作效果增加了某种不确定性，更需要上市公司实际控制人尽责自救。
另外，从更大的维度看，作为行业头部的民营上市公司，如今的情况不过如此，或许也从另一个角度反映了民营经济的基本面情况。
【作者系网易新闻·网易号“各有态度”签约作者】
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