来源：投资潮 作者：欢喜
8月27日，华大基因发布了2018上半年报告。上半年实现营收11.4亿元，同比增长28.44%，实现利润总额2.5亿元，同比增长5.27%。实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长8.73%，相比第一季度6.71%的增速有所增长，但是从2015年以来净利润整体增速不断放缓。
2018年上半年经营产生的经营现金流量净额为-7903.38万元,同比下滑了322.19%。华大基因表示，这主要是由于销售收入规模扩大相应购买商品、接受劳务支付的现金及支付职工薪酬等费用增长所致。另外，华大基因营业成本增长超过5成，至5.19亿元，主要是由于销售规模扩大，导致成本相应增加。销售费用增加17.35%至2.01亿，管理费用增加30.84%至1.67亿元。管理费用中，上半年研发费用投入过亿，同比增加了41.4%，约占营业收入比重的8.8%。对比之下，研发投入占比为销售费用占比的一半左右。
2015年到2017年，华大基因在研发上的投入分别为1.02亿元、1.77亿元和1.74亿元，在营业收入中的占比分别为7.88%、10.33%、8.32%，都远低于销售费用的占比。研发投入虽然有大幅增加，但是与销售费用对比之下，仍不乐观。
从业务上看， 生育健康仍为华大基因营收主要构成部分。华大基因上半年生育健康类服务收入为6.22亿元，基础科研类服务收入为1.75亿元，复杂疾病为3.02亿元，药物研发为0.39亿元。生育健康和基础科研两项毛利率分别为69.89%和27.08%，比上年同期减少了6.05和17.21个百分点。
财报之外，上半年华大基因呈现出的问题堆积如山。“举报门”、“圈地说”、“华大癌变”等重大争议，还有与合作方的利益纠纷、贿赂官员、套骗国有资产、首席科学家高中学历等大大小小的负面。
几个月来围绕华大基因的一个重要争议是“圈地说”。先是在6月份的举报信中被提出，当时华大基因回应未在江苏参与任何房地产项目，也未曾获得土地资源，举报信中内容无稽之谈。但是据了解，5月20日南京市政府及江北新区分别与华大基因签署了战略合作框架协议，共同打造健康医疗大数据中心以及基因科技研发与应用示范基地等。另外苏州生命健康小镇的项目，规划中包含产业、商业、办公、住宅等配套的业态，小镇产业将涵盖健康科技、健康服务、精准医疗等，四家股东中，深圳华大和苏南万科分别持股25%，另外两家国资背景的股东分别持股30%和20%。 根据CEO徐讯的说法，华大集团是受当地政府邀请加入，主要对小镇整体规划、产业部分项目运营管理提供科研支撑，没有参与产业载体建设或商业地块的开发。
除了苏州生命健康小镇，华大基因还在华东、西南等地建设基因库，和西安、珠海、吉林、银川等多个城市和医院达成了合作，各类“研究室” 、“实验室” 、“产业园”、“中心”等等频频展开宣传。与政府、地产商合作，政府为华大基因保驾护航，给与补贴，华大基因助力当地招商，也为自己的产品在当地推广铺路。这样的模式让华大基因在增长放缓的情况下仍然能够在全国“圈地”扩张，但是长期看来其专利水平、研发能力并不足以支持这样的模式，集中在这样的模式上，研发又不足，存在许多隐患。
7月份，一篇名为《华大癌变》的文章质疑华大基因无创产前基因筛查准确率，直指其主要业务。文中提到两点，一是产前无创DNA检测，一是华大基因与烟草系统的合作。
华大基因提供的无创产前筛查业务误导医生对产妇作进一步判断，筛查结果显示“低风险”的情况下，产妇仍然生下唐氏综合征患儿。华大基因生育健康类产品是主要营收来源，无创DNA检测在其营收中占了重要地位。另外，早在2008年中国烟草系统就已经和华大基因合作，双方合作从培训班、讲座、到科研项目、基因库，步步深入，2017年签署了战略合作协议。华大基因帮助烟草系统生产“降焦减害卷烟”，然而所有的烟草制品包括“低焦油”卷烟都是致命的，“降焦减害”并不能降低患肺癌的风险。
针对此文章，华大基因迅速发布长篇公告澄清力，之后两个工作日内华大基因均一字跌停。
关于无创DNA检测，有关专家呼吁，无创DNA和传统唐筛检测，都只能作为某些特定的先天性疾病的概率学分析，具有一定的局限性，同时也不能给出精确的结果。穿刺检查才是现有的唯一较为成熟的能确诊的检测手段。近几年市场上的无创DNA检测存在大量的营销乱象，并且附带保险兜底，以此来吸引消费者。这一点华大基因在长篇回应无创产前基因检测效果是否存在夸大宣传中也曾提到过，“由于无创基因检测作为一项筛查技术存在假阴性的风险，为保障受检者，华大基因为每一位受检者购买检测医疗保险”。夸大销售以及医院、医生的引导都是导致市场乱象的因素，华大基因作为“基因测序第一股”很难撇清干系。
截至2018年6月30日，华大基因生育产品临床检测累积服务近600万人次，已经完成近350万例无创产前基因检测，超过179万名新生儿和成人接受了遗传性耳聋基因筛查的检测服务，发现数千名先天性耳聋及迟发性耳聋受累者，发现约9万人携带常见耳聋基因突变。半年来还在国内外与许多医院签署合作协议，和多地政府展开合作开展民生工程将技术落地。2018年仍然坚持“减少出生缺陷，加强肿瘤防控，精确治愈感染，助力精准医学”的工作方针不动摇。
华大基因在国内基因检测市场占有重要地位。但是几年来研发投入远远低于销售投入，2014-2017的四年间，其无形资产账面原值几乎未变，这期间没有新的专利形成价值，2017年仅有8个专利申请量，不断爆出负面新闻也对华大基因的营收增长造成一定影响，今年以来股价已跌超过60%。相比起研发，与政府抱团和营销玩得更好，加上“活100年”这些看起来虚浮的口号，消费者不得不质疑华大基因在临床检测上是否是在踩概率，是否有能力发现问题。虽然今年上半年增加了研发投入，但是产业园越铺越大，合作越来越多，技术能力赶不上营销的速度。C端无法得到满意的服务体验，华大基因长期的压力势必会一步步爆发出来。
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