来源：投资潮 作者：卓玛
投资潮8月16日讯，8月15日，腾讯发布截止2018年6月30日的第二季度财报。报告期内，腾讯收入为736.75亿元(人民币，下同)，同比增长30%，低于市场预期的776.6亿元;净利润为179亿元，同比下降2%，低于市场预估的193亿元。
上半年，腾讯实现总收入1472.03亿元，同比增长39%;实现净利411.57亿元，同比增长26%。截止6月30日，腾讯上市联营公司的投资公允价值为1622.58亿元，比去年同期的1569.68亿元增加52.9亿元，增幅3.37%。
业务表现
财报显示，本季度，腾讯增值服务业务营收为420.69亿元，同比增长14%，环比下降10%，其中，网络游戏收入252.02亿元，同比增长6%，环比下降12%。业务结构上，腾讯增值服务业务占总营收的57.1%，其中，网络游戏依然是腾讯的收入主体，占比34.2%。在网络游戏业务方面，端游收入为129亿元人民币，同比下降5%，环比下降8%;手游收入为176亿人民币，同比增长19%，环比下降19%。
对于网络游戏业务的环比下滑，腾讯在财报中表示：端游收入同比下降主要因为用户将时间向手机游戏转移，环比下降主要是受淡季影响;手游则受战术竞技类游戏尚未商业化及新游戏的发布排期的影响。目前腾讯游戏业务收入主要的增长动力还是来自于《王者荣耀》及《QQ飞车》两款手游。
除游戏业务外，腾讯还有不少诸如社交网络、广告等引人关注的项目。
财报显示，腾讯社交网络收入为168.67亿元，同比增长30%。该项增长主要受数字内容服务(如视频流媒体订购及直播服务)贡献的增加所推动，独播剧《扶摇》(根据上市附属公司阅文集团开发的IP创作)获上半年独播电视剧收视率排名第一，自制综艺节目《创造101》获网络综艺节目收视率排名第一，显示出综艺影视生产环节能力在提升。
网络广告业务收入为141.10亿元，同比增长39%，其中媒体广告收入为47.3亿元，同比增长16%;社交及其他广告收入为93.80亿元，同比增长55%。该项业务增长速度较快，但市场并未对此予以较大关注，其实谷歌等公司也主要依靠广告收入，只要腾讯维持影响力，广告收入将会成为比较恒定的业务板块。
在腾讯半年报中，还有一个“其他业务”，其他业务收入为174.96亿元，同比增长81%，环比增长10%，主要由支付及相关金融服务以及云服务贡献。
其中，腾讯云服务收入同比翻倍。腾讯云业务目前在国内市场排名第二，继续在金融、智慧零售及市政等关键领域的渗透力度，新签若干关键客户。
金融服务方面，腾讯在该项业务上培养时间颇久，6月末月活账户已超8亿，日均成交量同比上升超40%。线下商业支付笔数保持快速增长，同比增长280%，商业支付笔数占总交易笔数的比例首次过半。
云业务和金融服务业务目前还在培养环节，没有贡献多少业绩，但实际上，这两个业务潜力不容小觑。据海外经验显示，互联网巨头天然有垄断基因，有做大的优势。
至于腾讯的王牌业务QQ和微信，上半年QQ智能终端月活账户同比增长7.0%至7.086亿;微信及WeChat月活账户达10.577亿，同比增长9.9%，但基本已全民普及，后续增长乏力，目前其基石地位依然牢不可撼。
从上述业务看，除游戏业务短期难免周期性波动外，微信用户数、广告、增值服务订阅、云业务、金融服务业务等指标都很正常。
股价暴跌
事虽如此，但腾讯二季度的净利润、营收均不及预期，主营业务网络游戏收入又环比下滑，如此成绩或难以提振市场。在此财报发布前，市场悲观情绪早已蔓延，与业绩颓势相对应的是，自今年年初腾讯创下475.72港元高点后，其股价便开始漫长的下跌之路。目前腾讯股价近120日跌幅已超24%，最近60日跌幅超18%。
腾讯曾于今年的3月21日发布2017年报，其核心游戏业务收入与净利均告下滑，次日，腾讯股价暴跌5.02%，其最大股东Naspers也于当日宣布抛售2%的腾讯股票，进一步加剧市场恐慌。
时隔一个多月，腾讯发布2018年一季度财报，虽各业务表现亮眼，让投资者缓了一口气，但也未能阻挡腾讯股价下滑之势。
截至15日16时收盘，腾讯股价报收336.0港元，下跌3.61%，总市值为3.2万亿港元，与今年1月29日股价最高点时相比，已蒸发约1.3万亿港元，市值已跌去三成。腾讯在恒指权重约为10%，对恒指举足轻重，受其财报不及预期影响，恒指期货短线跳水，一度跌1%下破27000点。
多方原因
对于腾讯股价的跌跌不休，有不愿具名的投行人士分析表示，一方面腾讯前期涨幅巨大，港股市场整体下挫后同步调整;另一方面，作为腾讯收入最重板块的游戏面临增长压力，自《王者荣耀》后再无力作。
今年二季度，受监管部门业务合并版号审批“无限期”中止及WeGame平台《怪物猎人世界》下架处置等因素影响，腾讯游戏业务表现疲软。这也在市场预料之中，游戏业务增长乏力在众多游戏企业财报中均有所体现。
前不久，中国音数协游戏工委公布上半年游戏市场统计情况，上半年游戏市场实际销售收入为1050亿元，同比增长5.2%，端游收入315亿元，首次出行下滑，移动游戏同比增长12.9%，相比去年近5成的增速下滑显著。目前，中国游戏用户规模增长已到稳定状态，趋于饱和;版号通道关闭资金已有半年，新游无法上线。腾讯的主要竞争对手网易同样表现不佳，半年报发布后股价也遭遇大幅下挫。
一位长期研究游戏行业的分析师表示：“游戏业务下滑并非单例，而是全行业现象，最根本的原因在于版号。另外，市场游戏同质化严重、创新度不够也是制约因素。”
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中表示，“尽管我们手机游戏收入受短暂因素影响，但是我们在中国和海外市场的手机游戏日活跃用户数仍稳健增长。”
腾讯方面称，未来，腾讯的七款新游戏中有五款将于本季后期推出，“我们也将致力加强手机游戏收入的增长动力，相关举措包括加强现有主要游戏的参与度、商业化热门战术竞技类游戏、推出更多高ARPU类游戏(例如角色扮演游戏)，以及提升国内自研游戏的海外发行收入。”
机构观点
腾讯潜藏的关键财务数据表现出诸多隐忧，游戏及社交等多个业务触及天花板，这也在海内外投行与机构在对腾讯的估值上体现出来。
在腾讯半年报发布前夕，摩根士丹利就将腾讯剔除出了关注名单，中金公司也将腾讯从行业首选组合列表中调出。早前，野村证券建议将腾讯控股目标价从520港元下调至492港元，另一大券商瑞信也下调腾讯12个月目标价，从523港元下调至496港元。
事实上，目前存在的问题是，腾讯和其它科技类公司一样面临着估值下调的风险。一方面因为近些年股价持续上涨，阶段性调整非常正常，另外则是因为人民币汇率问题，中概股以收入和盈利以人民币计算，而股价则以美元和港元计算。
在彭博追踪的51位覆盖腾讯股票的分析师中，有1位给出卖出建议，其余50位都建议买进，平均目标价显示未来12个月有46%的上涨空间。
瑞银资产管理中国股票投资团队主管施斌表示，腾讯在2016年以来的增长动力主要来自一款叫做《王者荣耀》的游戏，短期内确实面临增长趋缓的问题，但就中长期来看，腾讯还有其他尚未收费的游戏，“日后若决定开始收费，未来的利润上档潜力是很大的。” 腾讯为他所管理的中国精选股票基金中第一大持股。
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